20160103-中泰证券-食品饮料行业周报（第53周）_把握估值切换_继续布局预期差品种_15页_1mb

食品饮料行业周报（第53周）总结

核心观点

把握估值切换，布局预期差品种

• 低估值蓝筹估值修复机会：1月份低估值、增长稳定的食品饮料公司有望迎来估值切换行情。重点推荐白酒板块中复苏明显的一线品牌（茅台、五粮液、洋河）和二线品牌（古井），同时建议关注细分行业龙头（东阿阿胶、张裕A、伊利股份）。
• 预期差品种推荐：1月份投资组合推荐洽洽食品、上海梅林和顺鑫农业。洽洽食品的坚果电商规划未被市场充分认识，预计带来收入增长弹性；上海梅林新管理层注重效益，牛肉市场潜力巨大，短期受益于资产注入，长期受益于效率提升和肉类战略推进；顺鑫农业通过资产剥离和混改，有望提升盈利弹性。

市场回顾与盈利预测

周市场回顾

• 板块表现：本周食品饮料板块下跌1.7%，但跑赢上证综指0.75个百分点。
• 子板块表现：食品综合板块涨幅居前，白酒、调味发酵品等子板块表现分化。

1月投资组合表现

• 12月组合：洽洽食品（10.1%）、上海梅林（12.2%）、泸州老窖（17.3%）。
• 1月组合：洽洽食品、上海梅林、顺鑫农业。
• 组合收益率：13.2%，跑赢大盘和食品板块10.2和4.5个百分点。

重点公司分析

洽洽食品

• 核心观点：坚果电商规划未被市场充分认识，管理层积极改革，有望提升线上销售。
• 业绩表现：2015年全年线上销售收入预计同比提升10倍，大幅超预期。
• 投资建议：上调未来6个月目标价至23.70元，对应120亿元市值，维持“买入”评级。
• 风险提示：食品安全问题、行业竞争加剧、新品推广不达预期。

老白干酒

• 核心观点：外延并购预期强化，公司改革释放活力。
• 业绩表现：2015年预计实现净利润8.08亿元，同比提升22.3%。
• 投资建议：维持“买入”评级，目标价68.6元，对应2017年27倍PE。
• 风险提示：行业恶性竞争、食品品质事故。

汤臣倍健

• 核心观点：主业回暖，业绩符合预期，大健康布局持续推进。
• 业绩表现：2015年预计实现净利润6.03-7.04亿元，同比增长20%-40%。
• 投资建议：2016年目标价40元，对应33倍PE，维持“买入”评级。
• 风险提示：产品质量问题、监管政策变化、新品推广不达预期。

泸州老窖

• 核心观点：2015年净利润同比增长52%-70%，但费用增加压制短期增长。
• 业绩表现：2015年预计实现净利润13.4-15.0亿元，EPS为0.95-1.07元。
• 投资建议：维持“买入”评级，目标价35.8元，对应2017年20倍PE。
• 风险提示：行业恶性竞争、食品安全事故。

上海梅林

• 核心观点：经营变革+国企改革，成为明年首选弹性标的之一。
• 业绩表现：2015年收入125亿元，净利润1.83亿元，预计2016年收入突破250亿元，利润翻番。
• 投资建议：目标市值200亿元，对应股价21.3元，维持“买入”评级。
• 风险提示：食品安全问题、猪价大幅波动、海外并购审批风险。

投资评级说明

• 增持：预期未来6个月内上涨幅度在5%以上
• 中性：预期未来6个月内上涨幅度在-5%至+5%之间
• 减持：预期未来6个月内下跌幅度在5%以上

关键信息汇总

行业趋势

• 食品饮料板块在12月涨幅位居行业第五，受益于估值切换和资产注入。
• 保健品行业监管趋严，有利于行业集中化发展。

公司动态

• 洽洽食品：坚果电商规划显著，管理层改革提升效率。
• 上海梅林：定增后释放发展活力，收购新西兰SFF集团，有望成为国内肉食龙头。
• 顺鑫农业：加速资产剥离，降低财务费用，推进混改。
• 泸州老窖：高端酒增长显著，产品结构优化，提价策略利于长期发展。
• 汤臣倍健：主业回暖，布局大健康产业，外延并购预期强烈。

盈利预测

• 各重点公司2015-2017年EPS预测及目标价详见盈利预测表。

图表概览

• 图表1：本周报告汇总
• 图表2：食品饮料全年涨幅位居第21位
• 图表3：食品饮料12月涨幅位居第5位
• 图表4：汤臣倍健、泸州老窖年度业绩预告
• 图表5：注册制下国内保健品行业审批流程
• 图表6：备案制+注册制双轨并行制度
• 图表7：泸州老窖2015年以来的重大政策变化
• 图表8：本周食品饮料板块下跌1.7%
• 图表9：本周食品综合板块涨幅居前
• 图表10：本周涨跌幅前五个股一览
• 图表11：12月份组合收益率为13.2%
• 图表12：重点公司盈利预测表

总结

本周食品饮料行业周报指出，1月份是估值切换和预期差品种布局的关键时期，重点推荐低估值蓝筹和具备增长弹性的公司。洽洽食品、上海梅林和顺鑫农业作为1月投资组合，展现出良好的增长潜力和市场预期差。汤臣倍健和泸州老窖的年报预告显示业绩增长显著，但短期费用增加可能影响表现。整体来看，行业趋势向好，监管趋严有助于行业集中化，投资机会集中在具备改革潜力和增长弹性的公司。