20160103-华创证券-食品饮料行业周报_继续推荐景气向上_国企改革_转型股_19页_1mb

食品饮料行业总结

核心内容

本报告对食品饮料行业进行了综合分析，重点推荐了景气度向上、国企改革和转型股。尽管上周申万食品饮料指数下跌1.7%，但年初至今上涨26.58%，跑赢沪深300指数。行业整体呈现一定的增长潜力，尤其在葡萄酒、保健品和肉制品等领域。

主要观点

1. 景气度向上

   • 葡萄酒行业具有复制美国崛起的潜力，张裕通过海外并购和品牌合作提升竞争力，目标价100元，被强烈推荐。
   • 保健品行业依然处于上升期，汤臣倍健线上表现强劲，主品牌和新品牌均表现突出，维持强烈推荐。
   • 肉牛产业供给稀缺，梅林通过收购SFF加强海外布局，提升净利率，维持强烈推荐。

2. 国企改革机会

   • 五粮液混改方案涉及员工持股和引入战略投资者，有助于中长期发展，维持推荐。
   • 茅台改革聚焦于劳动人事，预计未来将出台具体方案，关注其改革进展。
   • 调味品行业成长性强，恒顺醋业销售改革初见成效，预计增速达30%，关注员工持股计划。

3. 转型机会

   • 黑牛食品和洽洽食品作为转型代表，受益于新管理团队的引入和产品改革，值得期待。

关键信息

行业数据

• 白酒：2015年1-10月产量同比增长4.82%，10月产量同比增长6.22%，但利润同比减少13.63%。
• 葡萄酒：2015年1-10月产量同比下降0.88%，进口量同比增长43.5%，但进口价格优势减弱。
• 啤酒：2015年1-10月产量同比下降5.73%，但利润同比增长7.59%。
• 乳制品：生鲜乳价格同比下降6.8%，婴幼儿奶粉价格略有下降。
• 肉制品：生猪和猪肉价格同比上涨24.67%和22.41%，猪粮比维持在8.32，养殖盈利稳定。

推荐公司及评级

行业动态

• 广西糖业：5年内拟投资470亿元推动糖业转型升级，建设“双高”基地，提高非糖产品产值。
• 习酒：2015年销售超20亿元，计划2016年在省外打造亿级市场。
• 新西兰奶业：2016年奶产量预计负增长，奶牛存栏数减少。
• 澳洲奶粉：没收60吨运往中国的奶粉，强调出口合规性。
• 购酒网：获得南非SABMiller啤酒集团中国区互联网代运营权。
• 伊珠股份：在新三板挂牌上市，主营葡萄酒和果醋饮料。

风险提示

• 经济增速下滑：可能影响行业整体表现。
• 食品安全问题：需持续关注。

投资建议

本报告推荐关注景气度向上的子板块，如葡萄酒、保健品和肉制品，同时关注国企改革带来的结构性机会。建议投资者结合自身风险偏好，选择具备增长潜力和良好基本面的标的。

估值情况

• 机构对食品饮料行业的配置比例已从2012年2季末的5.76%降至2015年3季末的2.94%。
• 2015年12月31日，食品饮料板块绝对PE为30.82倍，绝对PB为4.51倍，均处于历史低位。
• 相对沪深300PE和PB分别为2.25倍和2.59倍，接近历史均值。

行业评级

• 行业评级：推荐（预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上）。
• 公司评级：强推、推荐、中性、回避。

风险控制

• 食品饮料行业存在一定的市场风险，包括经济增速放缓和食品安全问题，需谨慎评估。

分析师信息

• 首席分析师：王莺，CFA，华创证券农业食品组。
• 助理分析师：曹岩、谢磊、冯鹤，均来自华创证券研究所。

联系方式

总结

食品饮料行业整体呈现增长潜力，尤其在葡萄酒、保健品和肉制品等领域。张裕、汤臣倍健等公司因行业景气度和转型表现受到重点推荐。同时，国企改革成为重要投资方向，五粮液和茅台等企业改革方案值得期待。行业面临一定的风险，包括经济增速下滑和食品安全问题，需谨慎评估。