20220405-东吴证券-非银金融行业跟踪周报_资本市场改革深化_券商财富管理转型加速_15页_1mb

非银金融行业跟踪周报（03.28~04.03）总结

行业总体观点及推荐

• 券商板块：政策频出，看好长期发展。推动券商与资本市场建设的一系列政策陆续出台，利好FICC、财富管理及大投行产业链。
• 盈利中枢提升：财富管理业务持续增长，渠道、产品和投顾均受益；衍生品规模快速增长，新产品推出叠加制度规范，FICC成为核心增量；多层次资本市场建设加速，科创板和北交所带来新增量，注册制改革释放存量业务制度红利。
• 估值与盈利反差明显：券商盈利持续创新高，相对ROE接近前期牛市水平，但估值仍处于历史底部，具备长期配置价值。
• 保险板块：利率企稳，估值修复在即。财险车险、非车险保费增长，龙头险企优势扩大；寿险负债端压力短期存在，但中长期看好行业重构，医养生态与康养需求推动行业良性发展。
• 推荐个股组合：【东方财富】【中金公司】（港股）、【中国财险】和【远东宏信】。

行业数据回顾

重点事件点评

中信证券2021年报点评

• 业绩表现：收入765亿元，同比增长40.7%；归母净利润231亿元，同比增长55%。
• 业务亮点：
  • 财务表现优异，ROE达11.82%，同比提升3.14个百分点。
  • 财富管理业务持续发力，代销金融产品净收入26.6亿元，占经纪净收入19%。
  • 投行业务规模领先，IPO承销金额850亿元，市占率15.7%；再融资金额2140亿元，市占率22.3%。
• 未来发展：配股落地增强资本中介业务实力，预计ROE中枢将抬升。

中金公司2021年报点评

• 业绩表现：收入409.64亿元，同比增长26.4%；归母净利润107.78亿元，同比增长49.5%。
• 业务亮点：
  • 轻资产业务表现亮眼，信用转回拉高净利润增速。
  • 投资业务贡献最大收入增量，公允价值变动净收益扭亏为盈，达126.4亿元。
  • 财富管理业务营收112.1亿元，同比增长33%；资管规模达1.13万亿元。
• 海外市场：海外营收占比23.5%，国际业务收入63.1亿元，同比增长60.2%。

华泰证券2021年报点评

• 业绩表现：收入379亿元，同比增长21%；归母净利润133亿元，同比增长23%。
• 业务亮点：
  • 自营业务和经纪业务带动收入增长，公允价值变动收益达31亿元。
  • 财富管理业务营收163亿元，占总收入43%，客户数和资产规模持续增长。
  • 机构服务业务营收93.2亿元，投行业务和投资交易业务表现良好。
• 国际化布局：国际业务收入63.1亿元，同比增长60.2%，占比16.6%。

行业重要变化

• 政策支持：证监会推出多项政策支持民企债券融资，推动科技创新公司债券发行。
• 境外上市管理：修订境外证券发行与上市保密和档案管理规定，提升合规水平。
• 私募基金监管：加强监管和风险化解，推动行业健康发展。
• 银行市场准入：银保监会优化行政许可规章，缩减高管任职资格审批范围。

风险提示

1. 宏观经济不及预期；
2. 政策趋紧抑制行业创新；
3. 市场竞争加剧风险；
4. 成交活跃度下降；
5. 股市波动冲击自营投资收益；
6. 疫情控制不及预期。

投资评级标准

• 公司投资评级：

  • 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15%以上；
  • 增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于5%与15%之间；
  • 中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-5%与5%之间；
  • 减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-15%与-5%之间；
  • 卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在-15%以下。

• 行业投资评级：

  • 增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于大盘5%以上；
  • 中性：预期未来6个月内，行业指数相对大盘-5%与5%之间；
  • 减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于大盘5%以上。