20260602-国信证券-保险股最新观点更新_否极泰来_当周期向上遇到估值向下_8页_978kb

保险股最新观点总结

核心内容

当前保险板块处于负债端景气上行、资产端波动收敛、估值仍在低位的错位阶段，市场对保险行业基本面修复的定价滞后，板块估值具备显著提升空间。分析师认为，保险股的投资评级为“优于大市”，并建议关注中国太保和中国财险等具备资产端确定性、负债端高景气及估值安全边际的公司。

主要观点

负债端：高景气持续，银保渠道表现亮眼

• 2026年1-4月保险业原保险保费收入为2.73万亿元，同比增长5.3%。
• 人身险保费收入同比增长6.3%，在高基数背景下仍保持稳健增长。
• 财产险保费收入同比增长2.2%，增速有所放缓。
• 寿险新业务价值（NBV）在2026年一季度实现快速增长，中国人寿、新华保险、中国人保、中国平安、中国太保NBV同比增速分别为75.5%、24.7%、21.0%、20.8%、9.6%。
• 银保渠道成为推动保费增长的核心动力，2025年国寿、平安、太保等公司银保渠道保费增速均超40%，其中国寿、平安银保新单保费增速超90%。
• 个代渠道增长乏力，增速普遍在个位数，银保渠道贡献了主要增长。

资产端：配置再平衡，聚焦高股息资产

• 低利率环境对净投资收益率形成压制，但险企通过增配FVOCI高股息资产，逐步修复利差损。
• 险资配置策略向哑铃型结构演进，即新质生产力+高股息资产。
• 权益类资产配置持续增加，2026年一季度，上市险企FVOCI权益类资产占金融类资产比例逐步提升。
• 中国人寿和中国人保FVOCI权益类资产规模同比增速分别高达82%、54%，显示出对高股息资产的偏好。
• 随着10年期国债收益率约1.7%，险企更加注重久期匹配，以降低组合波动。

估值端：处于历史低位，具备修复空间

• 截至2026年5月30日，A股主要险企P/EV估值平均回落至0.5-0.7倍区间，处于历史低位。
• 中国人寿、新华保险、中国平安、中国太保的P/EV分别为0.65、0.64、0.5、0.65倍，估值具备较大提升潜力。
• H股险企估值同样处于低位，其中中国财险采用PB估值，约为1.4倍。

关键信息

• 行业基本面仍处于景气上行周期，尤其是低利率环境下居民存款搬家，推动保险产品热销，银保渠道分红险受益显著。
• 新保险合同准则下，CSM（合同服务边际）成为承保利润的核心指标，2025年上市险企合计CSM期末余额首次转正。
• 资产配置再平衡：险企降低权益仓位、增配长久期固收资产，同时调整权益资产内部结构，转向高股息价值股。
• 未来增配预期：若保险资金运用余额保持10%以上增速，OCI股票规模有望达到55,061亿元，至2030年累计约3.5万亿元。
• 投资建议：推荐关注中国太保（资负匹配优化清晰、估值安全边际较厚）和中国财险（护城河强、COR持续改善、资产端收益确定性高）。

风险提示

• 保费增速不及预期
• 长端利率持续下行
• 资本市场波动加剧

相关研究报告

• 《保险资管机构近期行为分析暨2026年一季度保险业资金运用情况点评-再平衡进行时》
• 《保险业 2026 年一季报综述-银保高景气延续，投资波动放大》
• 《保险业 2025 年财报综述-资负驱动利润增长，权益配置大幅提升》
• 《保险股最新观点更新-资负两端共振，保险板块配置正当时》
• 《2025年四季度保险业资金运用情况点评-压实固收底仓，增持权益有空间》

投资评级标准

• 优于大市：股价表现优于市场代表性指数10%以上
• 中性：股价表现介于市场代表性指数±10%之间
• 弱于大市：股价表现弱于市场代表性指数10%以上
• 无评级：股价与市场代表性指数相比无明确观点

重要声明

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