家用电器行业：征税影响有限，推荐国际竞争力强的龙头-20180408-广发证券-16页-1mb

家用电器行业总结

核心内容

本报告主要聚焦于中国家用电器行业的投资建议、市场表现、行业动态、品牌动态及风险提示等方面，重点分析了贸易摩擦对家电行业的影响、洗衣机新国标的发布、以及家电企业的全球化布局和智能化转型。

主要观点

• 投资建议：尽管拟征税名单出台，但对家电行业影响有限，建议继续关注具有国际竞争力和全球化布局的家电龙头，包括美的集团、格力电器、青岛海尔、苏泊尔、浙江美大等。同时，也推荐关注出口型龙头企业如新宝股份、荣泰健康，以期待外部环境稳定后带来的业绩改善。

• 市场表现：2018年4月2日至4月4日期间，家电板块表现不佳，申万家电指数下跌1.3%，跑输沪深300指数0.2个百分点。其中，白电指数跌幅达1.4%，显示市场对家电行业信心有所减弱。

• 行业动态：

  • 洗衣机新国标发布，GB/T4288-2018将于2018年10月1日实施，重点解决容量虚标、测试方法不准确等问题，新增“A+等级”标准，推动行业向高端化发展。
  • 共享家电模式兴起，如共享洗衣机，尽管存在卫生安全等用户顾虑，但整体上被认为是一种创新趋势，未来或将成为用户常态化选择。

• 品牌动态：

  • 青岛海尔2017年业绩快报显示，全年收入增长33.68%，净利润增长37.37%，均创历史新高，其高端品牌卡萨帝市场份额达35%，全球品牌布局和智慧家庭解决方案持续优化。
  • 美的集团2017年收入增长51.3%，净利润增长17.7%，其“智能家居+智能制造”布局顺利推进，推动长期竞争力提升。

关键信息

• 出口影响有限：USTR公布的拟加征关税名单包含1300个细分品类，但真正意义上的家电产品较少，且出口至美国的家电产品占比不高，因此对行业影响有限。出口龙头在外部环境稳定后有望迎来业绩改善。

• 原材料与汇率波动：本周铝、铜、原油价格下跌，冷轧板卷涨价，面板价格持续下滑。人民币兑美元小幅下跌，汇率波动可能影响企业利润。

• 智能化与高端化趋势：家电企业正加速向科技集团转型，推动智能家居和智能制造布局。同时，高端产品需求上升，推动企业向高端市场发展，如卡萨帝品牌。

• 行业格局变化：在智能电视领域，暴风TV与小米电视展开“风米之战”，争夺定价权。智能电视在整体彩电产量中占比达63.4%，未来4K电视将成主流，中国有望成为全球最大市场。

• 风险提示：

  • 贸易摩擦大幅加剧
  • 人民币兑美元大幅升值
  • 原材料价格大幅波动
  • 产品渗透率提升不及预期
  • 房地产市场低迷

重点公司盈利预测及估值

行业展望

• 家电行业正处于从高速增长向高质量发展的转型期，消费升级趋势持续，行业集中度不断提升。
• 智能化和全球化是未来发展的主要方向，企业需在技术创新、品牌建设、渠道优化等方面持续发力。
• 随着4K电视成为市场主流，中国有望成为全球最大的4K电视消费市场，AI电视或将成为智慧家庭入口。
• 未来洗衣机市场将进入“慢牛式”增长，企业需紧抓细分市场，推动个性化产品发展。

风险提示

• 贸易摩擦加剧可能影响出口。
• 人民币兑美元汇率大幅波动可能影响企业利润。
• 原材料价格大幅上涨可能提升制造成本。
• 产品渗透率提升不及预期可能影响增长。
• 房地产市场低迷可能影响家电销售。

投资评级

• 买入：美的集团、格力电器、青岛海尔、苏泊尔、浙江美大、新宝股份、荣泰健康、莱克电气、老板电器、欧普照明。
• 谨慎增持：荣泰健康、莱克电气、华帝股份、爱仕达、海信电器、地尔汉宇、创维数字、美菱电器、海信科龙、飞科电器。

总结

家电行业在面对贸易摩擦和市场波动时仍展现出较强的抗风险能力。行业正向高端化、智能化、全球化方向发展，企业需通过技术创新和品牌建设提升竞争力。未来，随着4K电视、共享家电等新兴趋势的兴起，家电行业将迎来新的增长机遇。