20240520-财通证券-建筑装饰行业投资策略周报_地产政策继续放松_建筑怎么配置_3页_415kb

文档总结：地产政策继续放松，建筑怎么配置

核心内容概述

近期地产政策持续放松，旨在刺激房地产市场需求，推动行业复苏。央行发布多项政策调整，包括取消首套和二套房贷利率政策下限、降低最低首付款比例以及下调个人住房公积金贷款利率。这些举措对地产开发业务占比较高的建筑企业形成利好，同时对地产链上下游企业亦有积极影响。

主要观点

1. 地产政策放松对建筑企业的影响

• 地产开发业务占比高的企业受益：如中国建筑、中国中铁、安徽建工、上海建工等，其中中国建筑旗下中海地产和中建地产表现优于同行。
• 行业需求有望见底回升：随着政策持续优化，房地产市场或将加速迎来需求拐点。
• 地产链上下游企业受益：设计、竣工等环节企业也将迎来经营改善的机会。

2. 地产链上下游企业的表现

• 设计端：华阳国际2023年净利润同比增长43.82%，毛利率提升3.02pct，经营逐渐改善。
• 竣工端：金螳螂2024Q1公装业务新签金额同比增长11%，江河集团幕墙及内装业务中标金额也有显著增长。

3. 中长期关注点

• 基建链改善预期：专项债发行强度有望增强，相关项目将陆续落地，带动钢结构、水泥等行业盈利修复。
• 具备竞争优势的企业：如鸿路钢构（成本端优势，产能利用率提升）、海螺水泥（PB低，分红率高）、华新水泥（海外业务扩张，国内骨料放量）等。

关键信息

政策调整内容

• 取消首套和二套房贷利率政策下限：释放购房需求。
• 首套/二套房最低首付款比例调整为15%/25%：降低购房门槛。
• 下调个人住房公积金贷款利率0.25pct：减轻购房者负担。

建筑企业表现

• 中国建筑：地产开发业务占利润总额38.58%，2023年利润总额同比增长3.55%。
• 中国中铁：地产开发业务2023年毛利同比下降19%。
• 安徽建工：地产开发业务收入同比下降5.79%，但土地储备增长51.39%。
• 上海建工：房产开发业务毛利同比下降88.46%。

上游供应商投资建议

• 建议关注企业：鸿路钢构、华阳国际、华新水泥、海螺水泥、中国巨石、大丰实业、江河集团、郑中设计、豪尔赛等。
• 理由：具备竞争优势，受益于地产和基建政策放松，有望迎来盈利修复。

投资建议

建筑企业

• 建议关注中国建筑、中国中铁、隧道股份、中国化学、北方国际、中材国际、安徽建工等，这些企业受益于地产政策放松及新项目落地加速。

上游供应商

• 建议关注鸿路钢构、华阳国际、华新水泥、海螺水泥、中国巨石、大丰实业、江河集团、郑中设计、豪尔赛等，这些企业在成本控制、技术优势或海外扩张方面表现突出。

风险提示

• 稳增长力度不及预期：若政策效果不达预期，行业复苏可能延迟。
• 政策效果不及预期：地产政策放松可能对市场刺激有限。
• 经济恢复不及预期：宏观经济环境若持续恶化，将影响建筑行业整体表现。

估值与投资评级

建筑企业估值

• 当前估值普遍处于历史低位，具备较大修复空间。

投资评级

• 公司评级：根据相对市场基准指数涨跌幅，建议关注“买入”、“增持”级别的企业。
• 行业评级：当前行业评级为“看好”，预计未来6个月表现优于市场基准指数。

结论

地产政策持续放松，叠加专项债发行力度增强，将为建筑行业带来新的发展机遇。建议投资者关注地产开发业务占比高、具备竞争优势的建筑企业，以及受益于地产和基建需求复苏的上游供应商。同时需注意政策执行力度及宏观经济环境可能带来的不确定性。