二月家用电器行业动态报告：家电企业积极复产，供给端无忧-20200229-银河证券-29页_2mb

家电行业研究报告总结

核心内容概览

2020年2月29日发布的《家用电器行业研究报告》主要分析了疫情对家电行业的影响、行业发展趋势、财务表现及投资建议。报告指出，尽管疫情对家电销售造成短期压制，但需求不会消失，且随着企业复工和疫情缓解，市场有望恢复。同时，报告强调了家电行业在技术革新和智能化发展方面的潜力，以及行业集中度和马太效应的加剧。

主要观点

1. 疫情对家电销售的影响

• 疫情短期内抑制了家电销售，尤其是线下销售几乎停滞，线上销售也受到产品安装困难和物流受阻的影响。
• 2020年1月空调销量同比下降30.9%，主要原因是春节提前和去年11月促销透支了部分需求。
• 疫情对1、2月销售影响较大，但因疫情发生时为销售淡季，对全年销售影响有限。

2. 企业积极复工，产能逐步恢复

• 家电企业从2月10日起逐步复工，产能恢复预计在一季度末完成。
• 企业具备较强的抗风险能力，能够应对疫情结束后的需求增长。

3. 行业整体表现

• 2019年家电行业销售额增速放缓，尤其是白电行业，受房地产调控和经济增速放缓影响。
• 厨电行业受房地产影响较大，但随着竣工回暖，未来需求将逐步释放。
• 黑电行业受面板价格波动影响，利润空间有限。
• 小家电市场受地产影响较小，且消费属性强，普及率低，增长潜力较大。

4. 技术与智能化发展

• 智能化成为家电行业发展的关键方向，包括自我检测、互联互通、人机对话等。
• 智能家电市场将快速增长，预计未来三年累计带来1.2万亿元的市场需求。
• 企业如美的、海尔、格力和老板电器已布局智能家电，技术储备和市场优势明显。

5. 行业集中度与马太效应

• 家电行业集中度高，尤其是空调、冰箱和洗衣机，CR3超过50%，部分达到70%。
• 龙头企业凭借规模优势和议价能力，占据主导地位，中小企业则需在细分市场寻求突破。

关键信息

• 行业趋势：疫情对短期销售有压制作用，但不会改变长期发展趋势，尤其是房地产竣工回暖带来的需求增长。
• 技术发展：智能化、绿色健康成为家电行业发展的新方向，预计未来将带来显著的市场增长。
• 财务表现：2019年前三季度家电行业营收和净利润增长放缓，但部分龙头企业的盈利能力有所增强。
• 投资建议：建议关注美的集团、格力电器、海尔智家和老板电器等白电龙头企业，其业绩确定性强、现金储备充足。

投资组合

组合表现：该组合年初以来累计收益为-9.91%，跑输申万家电指数4.21个百分点，夏普比率为-2.23，低于申万家电指数的-1.54。

风险提示

• 原材料价格波动风险
• 房地产调控风险
• 疫情影响超预期风险

行业发展现状

• 市场饱和度：白电市场接近饱和，更新换代需求强烈，厨电市场仍具较大增长空间。
• 线上销售：家电网购规模持续增长，线上销售占比超过35%，成为家电销售的重要渠道。
• 智能发展：智能家居市场发展迅速，但缺乏统一标准，影响用户体验和市场扩展。
• 核心零部件依赖：部分核心零部件仍需进口，存在技术壁垒和供应链风险。

行业问题与建议

存在问题

• 售后服务差，投诉率高，主要集中在产品质量和售后问题。
• 海外自主品牌影响力弱，难以满足本地市场需求。
• 智能家居发展缺乏统一标准，限制行业进步。
• 核心零部件依赖进口，存在供应链风险。

建议

• 提升售后服务水平：建立专业服务体系，提高维修人员专业能力。
• 收购海外品牌：通过收购提升品牌影响力，进入国际市场。
• 制定行业标准：推动智能家居行业标准制定，促进健康发展。
• 加大研发投入：提升核心零部件研发能力，减少对进口的依赖。

行业估值与表现

• 家电板块估值处于历史中等偏低水平，市盈率（TTM）为16.14，低于历史平均水平。
• 家电板块年初以来表现较弱，跑输沪深300指数。
• 家电行业Beta值为1.173，波动性高于市场，但抗风险能力较强。

结论

尽管疫情对家电行业造成短期压力，但长期来看，行业仍具备较强的发展潜力，特别是在智能化和绿色健康方向。建议关注具备技术储备和市场优势的龙头企业，同时关注行业标准制定和供应链优化问题。