家用电器行业一月行业动态报告：新冠疫情压制短期需求，关注抗风险能力强的龙头银河证券-30页_1mb

家用电器行业研究报告总结

核心内容

本报告主要分析了2020年1月中国家用电器行业的发展状况、市场趋势及投资建议。整体来看，家电行业受房地产调控及经济增速放缓影响，景气度有所回落，但随着房地产竣工回暖及政策支持，未来有望逐步复苏。同时，智能化、绿色化趋势明显，行业进入成熟阶段，技术驱动和消费升级成为主要发展方向。

主要观点

1. 家电行业受房地产影响显著

• 房地产竣工回暖：2019年12月商品房住宅竣工面积同比增长20.70%，全年竣工面积同比增长3%，预计2020年地产竣工带动的家电需求将逐步显现，尤其是白电和厨电受益较大。
• 精装房推动厨电发展：精装房占比提升有利于知名厨电品牌销售，推动行业集中度进一步提升。
• 内销与外销对比：2019年12月空调内销同比下滑2.32%，外销同比增长3.86%，整体空调销量同比减少1.28%。

2. 基金增持家电股趋势明显

• 基金配置比例上升：2019Q4基金持家电重仓股比例达到5.89%，环比上升0.62pct，主要因地产竣工回暖带来的业绩改善预期。
• 龙头股受青睐：白电和厨电龙头股受到基金明显增持，重仓市值前三名合计占家电板块比重达83.35%。

3. 家电社消零售增速放缓

• 2019年12月社消零售增速为2.7%，环比下降明显，主要因格力等企业促销及经济增速放缓。
• 全年社消零售增长5.60%，仍处于历史低位，行业整体景气度较低。

4. 家电行业进入成熟期，技术驱动转型

• 行业增长受限：家电行业进入成熟期，未来增长空间有限，需转向高质量、智能化发展。
• 智能化与绿色化：智能家电成为发展趋势，智能化率预计在2020年将分别达到45%、28%和25%。绿色高效制冷产品占比提升，政策推动行业向高能效、高附加值产品转型。
• 产品结构升级：洗衣机、冰箱等产品向高端、多功能方向发展，推动均价上升。

5. 家电行业面临的问题

• 售后服务问题：2018年家电投诉率位居商品类第一，主要问题集中在产品质量和售后服务。
• 海外品牌影响力不足：国内家电企业以代工为主，自主品牌在海外影响力较弱。
• 智能家居标准缺失：缺乏统一标准导致产品互联互通困难，影响用户体验。
• 核心零部件依赖进口：如芯片等关键元器件仍需进口，制约技术发展。

关键信息

• 行业集中度提升：白电和厨电行业集中度较高，CR3均超过50%，部分品类甚至超过70%。
• 线上销售增长：家电网购市场持续扩张，2018年B2C家电网购规模达5765亿元，线上销售占比超过1/3。
• 估值处于中等偏低：截至2020年1月23日，家电板块市盈率（TTM）为17.10，低于历史平均水平。
• 投资建议：关注抗风险能力强的白电龙头企业，如美的集团、格力电器、海尔智家，以及厨电龙头老板电器。
• 风险提示：原材料价格波动、房地产调控、消费刺激政策不及预期。

投资建议

1. 短期建议

• 疫情压制需求：短期家电需求受到压制，但需求不会消失，疫情结束后将释放。
• 关注龙头：建议关注抗风险能力强的白电龙头企业，如美的集团、格力电器、海尔智家。

2. 长期建议

• 智能家居与消费升级：长期来看，智能家居、高端产品及绿色家电将成为主要增长点。
• 政策支持：国家出台多项政策支持家电行业智能化、绿色化发展，推动行业转型。

核心组合

风险提示

• 原材料价格波动：可能影响企业成本和利润。
• 房地产调控风险：影响家电需求。
• 刺激消费政策不及预期：可能制约行业复苏速度。

总结

家电行业在短期受疫情影响，但长期来看，随着房地产竣工回暖、政策支持及技术升级，行业有望逐步复苏。建议投资者关注具备较强抗风险能力、技术储备和市场占有率的龙头企业，同时关注智能化、绿色化趋势带来的增长机会。行业面临的主要问题包括售后服务、海外品牌影响力不足及智能家居标准缺失，需通过政策引导和企业创新加以解决。