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西南期货早间评论总结（2026.8.20）

核心内容概述

本报告为西南期货对当日市场行情的分析总结，涵盖宏观动态、主要品种展望、资金流向及品种基差等关键信息。整体来看，市场呈现震荡格局，部分品种因供需变化、成本支撑及政策调整而出现阶段性走势，同时外部环境如地缘政治、通胀预期等对市场情绪和价格走势产生一定影响。

宏观动态

1. 国内就业市场与通胀

   • 7月份，全国城镇16-24岁、25-29岁失业率分别达到17.9%和7.2%，30-59岁失业率维持在3.9%。
   • 中国经济保持平稳，但复苏动能仍待加强，若能源危机持续，全球通胀压力或上升，对国债期货形成压制。

2. 美国财政与美联储政策

   • 美国财政部宣布扩大长期国债回购操作规模，上限提升至至少40亿美元，体现对长期国债流动性的支持。
   • 美联储FOMC会议纪要显示，多数官员支持维持利率不变，但部分官员认为若通胀不降，未来可能需收紧政策。
   • 沃什提议将FOMC会议频率从一年八次降至六次，显示政策趋向更加审慎。

主要品种展望

金融衍生品

• 国债：收益率处于低位，流动性宽松，但若能源危机持续，可能压制上行空间。
  观点：趋于震荡，关注TL主力合约在114附近支撑。

• 股指：估值偏低，但板块分化严重，政策环境偏暖，市场情绪提升，但外部不确定性仍存。
  观点：向上有阻力，短期难有大趋势，市场风格趋于平衡。

贵金属

• 黄金：受益于“逆全球化”与“去美元化”趋势，各国央行购金支撑其走势。
  观点：震荡偏强，关注黄金主力合约在880一线支撑。

黑色板块

• 螺纹钢/热卷：需求端房地产下行未止，库存压力大，但估值处于低位，下跌空间有限。
  观点：震荡偏弱，关注螺纹钢主力合约在[2900-3200]，热卷在[3150-3450]。

• 铁矿石：需求未明显改善，库存压力大，但经历回调后可能震荡。
  观点：震荡为主，关注铁矿石主力合约在[680-780]。

• 焦煤/焦炭：供应偏紧，焦煤主产区复产缓慢，焦炭因亏损减产支撑价格。
  观点：震荡为主，关注焦煤在[1200-1400]，焦炭在[1750-2050]。

• 铁合金：需求走低，库存偏高，但硅铁、锰硅成本支撑较强。
  观点：硅铁、锰硅谨慎偏多。

能源化工板块

• 原油：伊朗与阿曼就新霍尔木兹海峡通道达成协议，但实施仍需时间。全球石油缺口扩大，油价预计高位震荡。
  观点：高位震荡。

• 合成橡胶：原料丁二烯价格偏强，企业库存小幅去库，但下游需求疲软。
  观点：成本支撑，多空博弈，宽幅震荡。

• 天然橡胶：进入割胶旺季，但阶段性降雨限制原料释放，下游需求清淡。
  观点：供需博弈，宽幅震荡，关注产区天气与轮胎开工。

• PVC：供应端装置检修后负荷回升，但需求仍偏弱，库存高企。
  观点：成本托底，需求压制，行情区间震荡。

• 尿素：国内供应宽松，库存高企，出口成为主要变量。
  观点：低位震荡，关注印标发运、装置检修及秋季肥备肥进度。

• 对二甲苯（PX）：供应缩量，地缘风险扰动市场，原油价格震荡。
  观点：区间震荡。

• PTA：检修装置重启，但整体负荷仍低，需求偏弱。
  观点：区间震荡。

• 乙二醇：开工偏低，进口低位，港口库存去化至历史低位，对盘面支撑较强。
  观点：震荡偏强。

有色及新材料板块

• 铜：美国就业市场走弱，通胀未超预期，但铜精矿紧缺支撑价格，海外库存紧俏。
  观点：多空分歧，暂以高位震荡看待。

• 铝：成本端支撑较强，但国内氧化铝产能过剩，海外库存低位。
  观点：氧化铝反弹乏力，沪铝震荡调整。

• 锌：宏观压制有所弱化，但加工费承压，国内产量回升，海外库存高企。
  观点：高位震荡。

• 铅：供应偏紧，加工费承压，国内库存高企，海外库存高。
  观点：弱势运行。

• 碳酸锂：多家锂盐厂检修，供给收缩，但下游电池排产高景气，储能需求强劲。
  观点：震荡偏强。

• 锡：缅甸、刚果（金）矿区复产缓慢，矿端供应偏紧，AI算力需求支撑价格。
  观点：高位震荡偏强。

• 镍：印尼配额控制，供需格局从过剩转向紧平衡，不锈钢需求托底。
  观点：震荡偏强。

农产品板块

• 豆油/豆粕：全球大豆供需改善，进口成本支撑增强，但国内库存偏高，需求疲软。
  观点：豆油偏多，关注[8200,8400]；豆粕偏多，关注[2880,2950]。

• 菜粕/菜油：全球菜籽供需宽松，菜油供需收紧，澳菜籽产区干旱，美伊谈判僵局。
  观点：菜粕多单考虑获利减持，菜油暂时观望。

• 棕榈油：马棕库存高企，印尼实施B50政策，未来两周降水偏少。
  观点：考虑回调后的做多机会，关注区间[9500-9700]。

• 棉花：USDA报告中性，全球产量上调，库存下调，美国主产区干旱支撑价格。
  观点：月度偏弱，远月合约关注[16800,17000]压力。

• 白糖：国际糖价上涨，国内高库存，销售周期短，糖价偏弱。
  观点：远月合约关注[5400,5500]压力。

• 苹果：陕西早熟嘎啦价格下跌，产量预期增加，对晚熟苹果形成压力。
  观点：中期偏空，主力合约关注[7700,8000]压力。

• 生猪：现货价格继续上涨，集团出栏量环比增加，但终端需求未明显改善。
  观点：震荡偏强。

• 鸡蛋：蛋鸡存栏量稳定，下游补货，库存下降，鸡苗补栏积极。
  观点：震荡偏强。

• 玉米淀粉：玉米饲用需求走弱，库存偏高，或跟随玉米波动。
  观点：玉米偏空，关注[2280,2320]压力；淀粉偏空，关注[2650,2700]压力。

• 原木：极端天气短暂影响到港，但船运费和汇率支撑市场。
  观点：震荡延续。

资金流向与基差

关键信息总结

• 宏观环境：中国经济平稳复苏，美国财政政策宽松，美联储政策保持观望，但存在收紧预期。
• 市场情绪：整体偏暖，但外部不确定性仍存在，部分品种面临压力。
• 价格走势：多数品种呈现震荡格局，黄金、铜、镍、锡等贵金属和工业品偏强，螺纹钢、铁矿石等黑色板块偏弱。
• 库存与供需：多数品种库存压力较大，但部分因成本支撑或需求回暖而出现反弹。
• 资金流向：金融板块资金流入较多，能源化工和农产品板块资金流向分化，需关注多空博弈。

总结

本报告指出，当前市场整体处于震荡状态，部分品种因成本支撑、供需变化、政策调整等因素表现偏强或偏弱。投资者应关注宏观经济动向、地缘政治风险、库存变化及政策信号，合理把握市场节奏，控制风险。