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东吴证券晨会纪要总结

宏观策略

核心内容

• 央行自2008年以来曾三次重启正回购操作，但并未必然导致货币市场利率上行。
• 当前货币金融环境与2015年相似，市场利率走低主要由于“宽货币”未能有效传导至实体。
• 银行惜贷情绪严重，信托、委托等融资渠道受限，形成流动性“堰塞湖”。
• 10年期国债和国开债收益率整体下行，表明利率债仍有下降空间。
• 面对经济下行压力，降低实体融资成本、防范信用风险仍是重点任务。

主要观点

• 资金面波动仍处于宽松状态，未来需关注“宽信用”效果显现的时间。
• 实体经济方面，下游地产需求涨跌互现，汽车需求大幅上涨；中游生产加快；上游大宗商品涨跌互现。
• 通胀压力较小，食品价格上涨势头减弱。

关键信息

• 资金面：净投放量下降，逆周期因子重启；货币市场利率回升，流动性有所收紧。
• 同业存单：净融资额大幅下降，发行利率上扬。
• 利率债市场：一级市场地方债发行减少，二级市场利差走阔。
• 风险提示：经济下行超预期、市场波动超预期。

固收金工

核心内容

• 上周中证转债指数下跌0.24%，大部分可转债价格下跌。
• 轻工制造行业跌幅最大，余额小于5亿元的可转债平均跌幅最大。
• 可转债整体债性较强，期权价值被压缩，部分个券估值偏低。

主要观点

• 盛路转债、威帝转债等新上市转债出现转股溢价率为负的情况，估值尚未稳定。
• 交通运输行业可转债平均纯债溢价率为负，估值可能被低估。
• 余额10-20亿元的可转债跌幅最小，抗跌性较强。

关键信息

• 上周上市可转债：凯中转债、岭南转债。
• 可转债市场整体表现偏弱，需关注其信用风险。
• 风险提示：可转债价格受股市、债市及信用风险影响较大，需谨慎投资。

行业分析

医药行业

• 持续推荐具备消费升级属性、业绩增长确定的个股：我武生物、长春高新。
• 招标放量推动工业盈利改善，重点推荐恩华药业。
• 血制品批签发出现拐点，推荐华兰生物。
• 两票制执行，关注九州通、上海医药等流通个股。
• 长期看好的平台型龙头：乐普医疗、美年健康。

计算机应用行业

• 建议关注信息安全和军工信息板块。
• 上周计算机行业指数上涨0.46%，但白马龙头和自主可控龙头出现回调。
• 《关键信息基础设施安全保护条例》即将出台，将推动信息安全板块投入。
• 推荐卫士通、启明星辰、美亚柏科等信息安全龙头，以及用友网络、卫宁健康等业绩向好的白马。

国防军工行业

• 全产业链景气度验证，当前时点坚定看好军工板块。
• 2018年上半年军工行业业绩显著增长，主机厂利润平均增速达66%。
• 军工板块估值处于低位，具备配置价值。
• 推荐中航沈飞、内蒙一机、火炬电子等核心标的。
• 风险提示：武器装备列装进度不及预期、军工改革不及预期。

电力设备与新能源行业

• 2018年第9批推广目录发布，新能源乘用车、客车、专用车数量众多。
• 低能量密度车型被淘汰，高能量密度车型占比显著提升。
• 纯电动乘用车中，能量密度≥140 Wh/kg的车型占比达86.37%，高续航车型比例提升。
• 新能源客车中，磷酸铁锂电池仍是主流，占比达80.31%。
• 投资建议：推荐锂电中游龙头（星源材质、新宙邦等）、核心零部件（汇川技术、宏发股份等）及电池龙头（宁德时代、亿纬锂能等）。

环保工程及服务行业

• 生态环境部启动“千里眼计划”，对重点区域进行网格化监管。
• 京津冀“2+26”城市预计带来2396.23亿元新建投资及348.54亿元/年运维投资。
• 河北沧州案例显示，单个热点网格需设置83个监测点位，总投资规模达2282.5万元，运维332万元/年。
• 推荐环境监测行业重点标的：聚光科技、先河环保、雪迪龙。

轻工制造行业

• 定制行业中期收入增速承压，但软体和成品表现相对较好。
• 美克家居表现亮眼，收入增速在行业中具有阿尔法。
• 定制企业开始围绕供应链整合、渠道客流引导等方面进行模式变革。
• 推荐顾家家居、美克家居，重点关注欧派家居、尚品宅配、索菲亚。

推荐个股及其他点评

招商蛇口（001979）

• 8月销售持续高增，签约面积和金额同比分别增长100.35%和83.16%。
• 单月拿地销售比达54%，土地储备充足，受益于粤港澳大湾区发展。
• 预计2018-2020年EPS分别为1.94、2.41、2.87元，对应PE分别为8.8、7.1、6.0倍。
• 风险提示：行业销售波动、政策调整、融资环境变动等。

金地集团（600383）

• 8月销售略有下滑，但1-8月累计销售同比略有增长。
• 投资力度平稳，坚持“一线+核心二线”城市布局。
• 预计2018-2020年EPS分别为1.85、2.32、2.87元，对应PE分别为4.74、3.78、3.06倍。
• 风险提示：行业销售波动、政策调整、融资环境变动等。

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