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东吴证券晨会纪要总结（2023-02-22）

宏观策略分析

Chat-GPT行情展望

• 核心内容：Chat-GPT概念近期热度极高，部分个股如海天瑞声在19个交易日内涨幅达3倍。
• 主要观点：
  • 从短期来看，可以适量买入精选个股，但不宜重仓。
  • 预计未来一个月Chat-GPT概念可能面临调整，但对大盘冲击有限。
  • 这一调整可能标志着板块从成长向周期轮动。
• 关键信息：
  • VIX指数处于低位，但随着流动性收紧和政策预期变化，可能引发市场波动。
  • 历史经验表明，成长主题行情在市场情绪拐点出现后可能转向周期板块。
  • 当前中国经济复苏、欧美经济稳健，政策趋紧仅属紧缩周期末端波动。

1月通胀与美联储政策

• 核心内容：1月美国通胀数据存在不确定性，可能影响美联储加息节奏。
• 主要观点：
  • 美联储对通胀判断较为准确，但其政策仍受多重因素影响。
  • 剔除反周期性因素后的粘性CPI持续走高，显示通胀具有持续性。
  • 薪资增长放缓仍不足，劳动力市场仍偏紧俏。
  • 二手车价格上涨、住房租金持续上涨是通胀持续的重要因素。
• 关键信息：
  • 1月美国CPI住房租金分项同比上涨8.1%，服务业平均时薪增速降至0.14%。
  • 美联储3月会议可能继续放“鹰”，利率峰值预计在5%~5.25%。
  • 通胀回落趋势能否延续是关键，降息最早可能在2024年。

固收金工策略

可转债2023年度策略

• 核心内容：推荐配置有色金属、医药生物、石油石化、交通运输等赛道的优质可转债。
• 主要观点：
  • 2023年可转债市场将延续增长趋势，重点关注低溢价率、高弹性的转债。
  • 推荐标的包括海亮、寿仙、特一、道通、宏川、小熊、敖东、明泰、杭氧、盛虹、东风转债和万顺转2。
• 关键信息：
  • 经济复苏不及预期、地缘政治风险、流动性金融风险及权益市场调整是主要风险点。
  • 2023年融资条件进一步收紧，需关注局部市场流动性紧张的可能性。

行业点评

保险Ⅱ行业分析

• 核心内容：2023年1月上市险企保费数据表现分化，部分公司出现同比下滑。
• 主要观点：
  • 寿险保费受疫情和春节错位影响，短期承压，但负债端复苏趋势有望在2Q23显现。
  • 财险保费增速放缓，主要受疫情和春节因素影响，非车险业务表现相对稳健。
  • 开门红节奏有望提速，预计1Q23 NBV同比增速排序为：太保 > 国寿 > 平安 > 新华。
• 关键信息：
  • 中国太保转型成效初显，NBV有望实现连续正增长。
  • 个股推荐顺序：中国太保、中国人寿、中国平安。

光伏设备行业深度分析

• 核心内容：HJT少银化降本需求迫切，电镀铜技术有望成为去银化“终极”手段。
• 主要观点：
  • 电镀铜在HJT技术中应用更优，有助于降低非硅成本。
  • 当前电镀铜尚不具备显著成本优势，但未来随着耗材和设备国产化，成本有望下降。
  • 电镀铜产业化将有助于抑制银浆价格上涨，成为光伏设备商的重要机遇。
• 关键信息：
  • 电镀铜设备价值量当前为2亿元/GW，预计降至1亿元/GW。
  • 2025年电镀铜设备市场空间达30亿元，2023-2025年CAGR达260%。
  • 推荐标的：迈为股份，关注太阳井、罗博特科、东威科技、芯碁微装、苏大维格等。

计算机行业深度分析

• 核心内容：操作系统是信息系统的“灵魂”，信创政策推动国产操作系统发展。
• 主要观点：
  • 操作系统行业强者愈强，龙头公司有望持续受益。
  • 国产操作系统技术已实现追赶，生态建设逐步改善。
  • 2025年中国操作系统市场规模预计达586亿元，信创仅是起点，未来将拓展至民用、工控、车载等领域。
• 关键信息：
  • 麒麟软件（中国软件）为国产操作系统龙头，统信软件、普华软件、润和软件等值得关注。
  • 麒麟操作系统在鲲鹏服务器上性能提升40%~382%，生态建设步入快车道。

推荐个股及其他点评

汇通达网络（09878.HK）

• 核心内容：公司2022年经调整净利润同比增长15%，但低于预期。
• 主要观点：
  • 公司是下沉市场产业互联网的标杆，提供B2B电商和SaaS+服务，提升乡镇零售效率。
  • 预计2022~2024年经调整归母净利润为3.8/5.9/7.3亿元，对应增速为15% / 57% / 23%。
  • 维持“买入”评级。
• 关键信息：
  • 2022H2受疫情和消费电子销售低迷影响，利润表现不佳。
  • 未来成长空间大，维持“买入”评级。

风险提示

• 宏观策略：毒株变异、疫情反复、居民消费意愿下滑、海外衰退超预期。
• 保险行业：疫情变化难以判断、开门红高预期存疑。
• 光伏设备行业：HJT产业化不及预期、电镀铜产业化不及预期。
• 操作系统行业：政策推进不及预期、生态建设不及预期、技术研发不及预期。

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