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中炬高新经营总结

核心内容

中炬高新在2018年第三季度的业绩表现总体稳健，公司发布三季报显示1-3Q18总营收31.65亿元，同比增长15.97%；归母净利4.86亿元，同比增长36.95%。尽管第三季度营收增速放缓，但净利润仍保持增长，显示公司盈利能力较强。同时，公司盈利预测显示，未来三年营收和净利润将持续增长，PE估值逐步下降，维持“买入”评级。

主要观点

• 收入端：公司整体营收稳步增长，但第三季度增速低于预期。主要原因是调味品业务受原材料成本上升和台风影响，以及房地产板块受限价政策影响。
• 利润端：尽管毛利率有所下降，但销售费用率和管理费用率下降，带动净利率提升。第三季度净利润微增，但增速较慢。
• 财务表现：公司经营性现金流净额同比增长21.67%，显示良好的现金流管理能力。
• 体制改革：宝能系入主董事会，带来新的治理结构，有助于提升公司经营效率和活力。
• 估值与预测：预计2018-2020年公司营收分别为41.90亿、48.76亿、56.91亿，净利润分别为6.12亿、7.49亿、9.20亿，PE分别为28.94倍、23.65倍、19.25倍，估值逐步下降，反映市场对公司未来业绩的乐观预期。

关键信息

营收与净利润增长情况

第三季度业绩表现

• 总营收：9.91亿元，同比增长7.15%；
• 归母净利润：1.47亿元，同比增长1.83%；
• 扣非归母净利润：1.47亿元，同比增长42.50%。

分业务表现

• 调味品业务（美味鲜）：
  • 1-3Q营收29.2亿元，同比增长10.28%；
  • Q3营收9.58亿元，同比增长6.41%；
  • 归母净利4.56亿元，同比增长15.59%；
  • Q3归母净利1.54亿元，同比增长1%；
  • 毛利率下降主因原材料及包材成本上升。
• 房地产业务（中汇合创）：
  • 1-3Q营收0.46亿元，同比增长14.7倍；
  • Q3营收0.06亿元，环比下降；
  • 归母净利润增长显著，但环比下降，主要受限价政策影响。
• 公司本部：
  • 1-3Q营收1.37亿元，同比增长5倍；
  • Q3营收0.092亿元，同比增长9.9%；
  • H1确认了约1.1亿元的资产转让收入，导致Q3环比下降。

财务指标变化

投资评级

• 投资建议：买入；
• 理由：公司经营稳健，盈利预测乐观，宝能系入主有望提升治理效率。

风险提示

• 产能扩张与渠道拓展不达预期；
• 原材料价格波动风险。

市场数据

基础数据

相关研究

1. 《中炬高新（600872）：三因素驱动收入增长，净利率仍有提升空间》2018-07-16

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