20150902-华泰证券-通信_2015年电信运营及通设备行业半年报综述_移动领跑4G_无线_网优_专网是赢家_18页_1mb

行业研究报告总结

核心内容

本报告发布于2015年9月2日，主要分析了2015年上半年中国通信运营及通信设备制造行业的表现，重点评估了移动通信业务、IDC及云计算、通信设备制造等细分领域的发展趋势，并对部分重点公司进行了推荐分析。

主要观点

1. 电信运营商表现

• 移动领跑4G业务：中国移动凭借4G先发优势，4G用户达1.89亿户，新增用户1亿户，占新增用户总量的75%。
• IDC及云计算高速增长：中国联通和中国电信在IDC及云计算业务方面增长显著，分别同比增长36%和22.6%。
• 营改增影响：营改增导致运营商收入和利润增长疲软，但若剔除影响，增速有望提升。

2. 通信设备行业表现

• 无线、网优、专网为赢家：无线系统设备、网络优化和专网通信子行业表现突出，收入和利润均实现增长。
• 资本开支维持高位：2015年上半年三大运营商完成资本开支1352.1亿元，占全年计划的33%，增速较2014年有所放缓。
• 全球设备商情况：华为和中兴通讯在无线系统设备领域表现强劲，爱立信和诺基亚表现相对平稳，阿朗仍处于亏损状态。

关键信息

1. 重点公司推荐

• 中兴通讯：受益于通信建设高潮，估值见底，建议买入。
• 鹏博士：业绩符合预期，打造中国版Comcast，建议买入。
• 新海宜：军工专网发力，高增长态势显现，建议买入。
• 华星创业：略低于预期，但外延步伐加快，建议买入。

2. 通信设备细分行业表现

• 无线系统设备及配套：中兴通讯收入和净利润增长显著，达到22%和43%。
• 光通信：光纤光缆需求量上升，价格小幅提升，需求复苏明显。
• 网络优化：市场规模增长，竞争格局改善，毛利率提升。
• 专网通信：新海宜等公司受益于军工专网业务增长，业绩增长显著。

3. 未来展望

• 4G基站建设持续：预计2015年基站产量保持高位，中国移动、中国电信和中国联通均加大4G建设力度。
• 行业整合加速：光棒反倾销加速行业整合，小公司退出，市场份额向大型企业集中。
• 转型趋势明显：网络优化企业积极转型，进入IDC、大数据等新领域，寻求新增长点。

行业评级

公司评级说明

• 买入：股价超越基准20%以上
• 增持：股价超越基准5%-20%
• 中性：股价相对基准波动在-5%~5%之间
• 减持：股价弱于基准5%-20%
• 卖出：股价弱于基准20%以上

风险提示

• 市场风险：手机销量及平均单价不达预期，影响通信设备需求。
• 业绩风险：部分公司业绩略低于预期，需关注收入确认滞后。
• 外延扩张风险：外延步伐可能低于预期，影响公司增长。
• 技术风险：新兴技术如Pre5G、SDN等发展不确定。

重点公司分析

中兴通讯

• 业绩：上半年实现营收458亿元，同比增长21.8%；净利润16.15亿元，同比增长43%。
• 业务增长：无线有线业务齐头并进，政企网业务增长近30%。
• 研发投入：研发费用率保持12%左右，投入LTE、SDN、PON、Pre5G等。
• 估值：动态市盈率18x，处于历史底部，建议买入。

鹏博士

• 业绩：上半年营收37.27亿元，同比增长11%；净利润4.18亿元，同比增长42%。
• 战略布局：云管端布局成效显著，宽带用户增长迅速。
• 未来预期：预计2015-2017年每股收益分别为0.59/0.83/1.17元，维持买入评级。

新海宜

• 业绩：上半年营收7.71亿元，同比增长94%；净利润8548万元，同比增长51%。
• 军工专网：收入增长显著，占营收44%，订单充足。
• 外延扩张：设立并购基金，加快外延步伐，提升竞争力。

华星创业

• 业绩：上半年营收4.47亿元，同比增长28.46%；净利润2768万元，同比增长5.7%。
• 外延扩张：设立并购基金，推进外延战略，提升市场竞争力。
• 未来预期：预计2015-2017年每股收益分别为0.57/0.75/1.00元，维持买入评级。

总结

本报告指出，尽管营改增对运营商市场造成一定影响，但通信设备制造行业整体表现强劲，尤其是无线系统设备、网络优化和专网通信领域。中兴通讯、鹏博士、新海宜和华星创业等公司表现突出，建议投资者关注其未来增长潜力。同时，报告提醒投资者注意市场、业绩和外延扩张等风险因素。