20210902-光大证券-中国交建-601800.SH-2021年半年报点评_回归增长通道_业绩略超预期_4页_707kb

报告摘要

中国交建（601800.SH、1800.HK）2021年半年报点评总结

核心内容

中国交建2021年上半年实现营业收入3406亿元，同比增长38.2%；归母净利润97.7亿元，同比增长90.8%。公司业绩略超预期，表明其业务结构调整初见成效，疫情负面影响减弱。A股与H股均维持“买入”评级。

主要观点

营收增长显著：公司上半年营收同比增长38.2%，其中二季度营收同比增长25%，两年复合增速达17%，显示公司回归增长通道。
净利润大幅增长：归母净利润同比增长90.8%，两年复合增速为8%，业绩释放强劲。
毛利率略有下降：综合毛利率为11.11%，同比下降0.47个百分点，主要由于结构性因素，低利润率项目占比提升。
工程分包比例上升：21H1工程分包费达1403亿元，占成本费用约44%，同比增加7个百分点。
订单充沛：公司上半年新签合同金额约为6851亿元，同比增长29%，期末持有在执行未完成合同金额为29864亿元。
境外订单下滑：境外新签订单918亿元，同比下降21%，主要受海外疫情影响。
分业务表现：
- 基建建设业务新签订单6012亿元，同比增长26%。
- 基建设计业务新签订单258亿元，同比增长63%。
- 疏浚业务新签订单528亿元，同比增长52%。
投资类项目回款周期：来自基建等投资类项目的合同额为1407亿元，占新签合同约21%。政府付费项目累计完成投资2924亿元，回收资金719亿元；城市综合开发项目已实现销售777亿元，回款526亿元；BOT类项目投资概算为4460亿元。
费用率改善：销售费用率下降0.02个百分点，管理费用率下降1.76个百分点，财务费用率下降0.38个百分点。
经营性现金流偏弱：公司经营性现金流净流出约646亿元，同比增加241亿元。
投资活动现金流减少：投资性现金流净流出减少198亿元。
盈利预测上调：预计公司2021-2023年EPS分别为1.25元、1.48元及1.68元，分别较前次预测上调5%、13%及16%。
估值指标：A/H股2021年动态市盈率分别为5.8x和2.6x，市净率（PB）为0.4x。