20220331-国海证券-中国交建-601800.SH-2021年报点评_稳健增长符合预期_大交通_+_大城市_基本盘稳固_8页_553kb

中国交建2021年报点评总结

核心内容概览

中国交建（601800）于2022年3月31日发布2021年年报，整体业绩表现稳健，符合市场预期。公司2021年实现营业收入6,856.39亿元，同比增长9.25%；归属于上市公司股东的净利润为179.93亿元，同比增长11.03%。公司整体新签合同额达12,679.12亿元，同比增长18.85%。分析师首次覆盖公司并给出“买入”评级。

主要观点

1. 营收稳健增长，符合预期

• 营业收入：全年实现6,856.39亿元，同比增长9.25%。
• 业务结构：
  • 基建建设业务营收6,074.12亿元，同比增长8.49%，但受原材料价格上涨影响，毛利率下降至11.31%。
  • 基建设计业务、疏浚业务和其他业务分别同比增长18.99%、12.66%、24.61%。
• 新签合同额：达12,679.12亿元，同比增长18.85%，完成年度目标的108%。

2. “大交通”+“大城市”基本盘稳固

• 公司在道路桥梁和城市建设领域表现突出，新签合同金额分别为3,108.77亿元和5,319.83亿元，同比增长12.27%和26.99%。
• 顺应生态环保市场需求，公司积极拓展海上风电建设相关业务，推动基建投资规模增长。

3. REITs助力规模化发展

• 随着公募REITs试点推进及政企资金限制松绑，公司积极创新资产证券化模式，如表型类REITs、PPP项目长期应收账款ABS等。
• 2022年3月23日，华夏中国交建高速REITs已获证监会批复，底层资产为嘉通高速及其附属设施。

关键信息

财务预测

市场表现

• 当前价格：9.45元
• 52周价格区间：6.11-11.30元
• 总市值：152,765.97百万元
• 流通市值：111,011.37百万元
• 日均成交额：644.99百万元
• 近一月换手率：0.77%

估值指标

营业利润与成本结构

• 营业成本：599793百万元，同比增长约11.5%。
• 毛利率：2021年为13%，预计2022-2024年分别为14%、14%、13%。
• 期间费率：2021年为4%，预计2022-2024年分别为6%、6%、5%。
• 销售净利率：2021年为3%，预计2022-2024年维持3%不变。

营运能力指标

偿债能力指标

风险提示

• 上游原材料价格持续上涨
• 基建项目投资进度不及预期
• 基建新增订单数量下降
• 城市建设新增订单数量下降
• 疫情对经济影响超预期

投资评级

• 股票投资评级：买入
• 评级标准：相对沪深300指数涨幅20%以上

分析师信息

• 盛昌盛：国海证券建材建筑首席分析师，北京大学硕士，2019年新财富第五名
• 孙伯文：清华大学经济学学士、管理硕士，6年买方及证券从业经验
• 彭棋：上海财经大学金融硕士，北京交通大学经济学学士
• 景丹阳：北京大学硕士，中国人民大学学士，2年实业从业经验

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