银行业2005_2020：银行股历史行情深度复盘-20200815-安信证券-57页_1mb

2005-2020：银行股历史行情深度复盘总结

核心内容

本文回顾了2005年至2020年间银行股有行情的历史区间，共14个，每轮行情持续时间2-10个月不等。通过分析各轮行情的驱动因素，旨在为研判银行股后续走势提供参考。核心观点包括：

• 银行股行情通常与宏观经济景气向上或企稳复苏密切相关。
• 货币政策宽松或维持宽货币宽信用是次重要驱动因素。
• 银行基本面改善和估值修复是行情催化剂。
• 低估值低仓位是行情的必要非充分条件。

主要观点与关键信息

行情特点

1. 银行板块阶段性行情持续时间越来越短。
2. 银行股行情多出现在三季度中后期、四季度和跨年时，可能与年末估值切换、年初信贷催化、机构锁定收益等因素有关。

行情驱动因素

1. 宏观经济：经济景气向上或企稳复苏是最重要的驱动因素。14轮行情中只有3轮缺席。
2. 货币政策：由紧转松或维持宽货币宽信用是次重要驱动因素。在经济不支持的情况下，货币政策宽松几乎是必需条件。
3. 行业监管：监管政策宽松或调整，有助于释放市场对银行股的配置需求。
4. 银行基本面：银行财报表现向好是经济逻辑的延续，往往作为行情催化剂。
5. 估值表现：低估值是行情的必要条件，但不能作为推荐核心理由。

历史行情区间分析

行情驱动因素分析

1. 宏观经济

• 2005.4-2006.2：宏观经济高增长，银行剥离不良资产，估值提升。
• 2006.8-2006.12：经济延续高景气，信贷投放超预期。
• 2007.6-2007.10：牛市后期低估值板块补涨。
• 2008.12-2009.1：四万亿救市，经济预期好转。
• 2009.5-2009.6：投资风格切换至蓝筹股。
• 2011.1-2011.4：货币政策转向，风险偏好下降。
• 2011.10-2012.1：汇金增持，政策利好释放。
• 2012.10-2013.1：经济企稳预期强化，估值破净。
• 2013.8-2013.10：经济弱复苏，央行态度缓和。
• 2014.10-2014.12：无风险利率下行，增量资金进场。
• 2017.5-2017.7：经济韧性超预期，监管节奏边际放缓。
• 2017.11-2018.1：四轮驱动下的脉冲行情。
• 2018.7-2018.10：去杠杆节奏缓和，货币政策由紧转松。
• 2019.9-2019.10：前期高涨幅行业寻求落袋为安，经济企稳预期。

2. 货币政策

• 货币政策宽松或由紧转松是次重要驱动因素。
• 在经济不支持的情况下，宽松货币政策几乎是必需的。
• 央行通过降准、降息等手段释放流动性，支撑银行股上涨。

3. 行业监管

• 行情启动前，监管政策趋紧压制估值。
• 行情期间，监管政策调整或缓和，释放利好。
• 汇金增持、政策支持等为行情提供支撑。

4. 银行基本面

• 贷款和资产规模扩张带动营收和利润增长。
• 资产质量改善、拨备覆盖率提升增强市场信心。
• 行情期间，银行盈利预期向好，提振市场情绪。

5. 估值表现

• 低估值是行情必要条件，但不能作为推荐核心理由。
• 估值切换、信贷超预期、机构增配等推动行情。

风险提示与投资评级

• 风险提示：经济预期外下行；资产质量显著恶化。
• 投资评级：领先大市-A，维持评级。
• 首选股票：目标价与评级需参考具体个股分析。

结论

银行股行情的形成与宏观经济、货币政策、行业监管、银行基本面和估值水平密切相关。在经济企稳复苏、货币政策宽松、资产质量改善和估值较低的背景下，银行股往往表现出较强的上涨动力。但随着行情持续时间缩短，市场对银行股的配置逻辑也需要更加精细化和动态化。