20180821-安信证券-龙蟒佰利-002601.SZ-中报符合预期_全产业链布局可期_4页_357kb

报告摘要

龙佰利 (002601.SZ) 2018年中报总结

核心内容

龙佰利（002601.SZ）于2018年8月21日发布了2018年半年报，整体表现符合市场预期。公司实现营收52.60亿元，同比增长6.04%；归母净利润13.41亿元，同比增长2.33%。每10股派现6.5元，显示公司对股东的回报。公司预计2018年1-9月实现净利17.29-23.05亿元，同比-10%-20%，反映了行业周期性波动对公司业绩的影响。

主要观点

钛白粉业务表现稳健：2018年上半年，公司钛白粉价格基本稳定，产销量略有增长。实现营收45.1亿元，同比增长7.64%，毛利率45.25%，同比增长0.33个百分点。公司钛白粉产能提升至68万吨，其中氯化法新增产能预计2019年达产，有助于提升市场占有率。
行业景气度维持高位：钛白粉行业在2018年上半年保持供需稳定，出口量同比增长23.2%。预计下半年全球钛白粉市场仍将维持供需紧平衡状态，行业整体景气度较高。
产业链整合与延伸：公司通过技术优势实现钛白粉、锆制品、硫酸、富钛料等产品的工艺嫁接，提升资源综合利用效率。控股子公司龙蟒钛业拥有较大规模的钒钛磁铁矿资源，并与安宁钛矿签订协议，保障钛矿供应。同时，公司正在向高端钛材领域延伸，增强整体竞争力。
盈利能力和估值数据：公司预计2018-2020年每股收益分别为1.37元、1.77元和2.03元，对应PE分别为9.6倍、7.4倍和6.5倍，维持买入-A评级，6个月目标价为17元。财务数据显示公司盈利能力稳步提升，ROE从2016年的3.6%增长至2020年的40.6%，反映公司资产使用效率的提高。

关键信息

财务数据概览

项目	2016	2017	2018E	2019E	2020E
营业收入（百万元）	4,183.9	10,353.1	11,668.0	14,480.0	16,620.0
净利润（百万元）	442.1	2,502.4	2,778.3	3,599.2	4,132.0
每股收益（元）	0.22	1.23	1.37	1.77	2.03
每股净资产（元）	6.07	6.34	6.23	5.40	5.01
市盈率（倍）	60.5	10.7	9.6	7.4	6.5
市净率（倍）	2.2	2.1	2.1	2.4	2.6

盈利与估值指标

指标	2016	2017	2018E	2019E	2020E
毛利率	30.4%	45.6%	44.4%	44.7%	45.3%
净利润率	10.6%	24.2%	23.8%	24.9%	24.9%
ROE	3.6%	19.4%	21.9%	32.8%	40.6%
ROIC	15.7%	19.8%	21.5%	29.1%	30.8%
股息收益率	3.8%	7.9%	13.1%	19.8%	18.4%