20210420-东北证券-龙蟒佰利-002601.SZ-景气持续业绩环比大幅改善_单季业绩创新高_4页_703kb

龙佰利（002601）公司点评报告总结

核心内容

龙佰利（002601）发布2021年一季报，业绩表现亮眼，单季净利润创新高。公司一季度营业收入达46.45亿元，同比增长25.89%，环比增长10.30%；归母净利润为10.64亿元，同比增长18.03%，环比增长213.86%。经营活动现金流净额8.82亿元，同比增长36.09%，但环比下降54.11%。整体来看，公司一季度业绩环比大幅改善，盈利水平显著提升。

主要观点

• 钛白粉价格持续上涨：由于成本需求双推动，钛白粉价格连续上涨10个月，国内客户每吨上涨500-1000元，国际客户每吨上涨100-150美元。万得金红石型钛白粉一季度均价17311元/吨，最新价19200元/吨，接近5年内最高价。
• 成本端上升：季度末攀枝花47%钛矿价格2400元/吨，较季度初上涨350元/吨，钛白粉理论成本增加约830元/吨。硫酸及其他原辅料成本也有所增加，但价差环比扩大，盈利水平提升。
• 下游需求恢复向好：国内房屋竣工面积累计同比增长22.90%，汽车产销同比增长81.7%和75.6%，新能源汽车产销增长尤为显著，达到3.2倍和2.8倍。美国新建私人住宅开工数创下2006年以来新高，显示海外需求旺盛。
• 出口行情持续：4月大型钛白粉生产商将逐渐放开外贸接单，海外需求强劲，而开工不稳和扩产推迟预计推动出口行情持续，同时加剧国内现货紧张。
• 产品结构优化：公司推进50万吨攀西钛精矿升级转化氯化钛渣项目，预计4月底投产，有助于降低成本。同时，焦作10万吨和云南新立20万吨氯化法钛白粉生产线项目正在建设中，助力产品向中高端升级。
• 布局钛合金与电池材料：云南国钛年产3万吨转子级海绵钛生产线建设依托公司技术优势，有望进入钛合金领域。公司还收购石墨电极资产，推进电池材料产业化。
• 盈利预测与评级：维持“买入”评级，预计公司2021-2023年营收分别为199.04/212.32/237.53亿元，归母净利润分别为37.84/45.94/52.96亿元。对应PE分别为18X、14X和13X，给予2021年20倍PE估值。

关键信息

财务摘要

财务与估值指标

风险提示

• 钛白粉价格大幅下跌
• 新建项目进度不及预期

历史收益率曲线

• 绝对收益：1M -6%，3M -25%，12M +102%
• 相对收益：1M -8%，3M -19%，12M +70%

研究团队简介

• 陈俊杰：东北证券化工行业首席分析师，清华大学有机化学硕士，华南理工大学应用化学本科，具有丰富的证券研究经验。
• 李博：东北证券基础化工组研究助理，山东大学高分子化学与物理硕士，郑州大学材料科学与工程本科，曾任职于万华化学。

投资评级说明

• 买入：未来6个月内，股价涨幅超越市场基准15%以上。
• 增持：未来6个月内，股价涨幅超越市场基准5%至15%之间。
• 中性：未来6个月内，股价涨幅介于市场基准-5%至5%之间。
• 减持：未来6个月内，股价涨幅落后市场基准5%至15%之间。
• 卖出：未来6个月内，股价涨幅落后市场基准15%以上。

总结

龙佰利（002601）凭借钛白粉价格持续上涨和成本控制能力，一季度业绩表现优异。公司通过技术升级和项目扩张，优化产品结构并提升盈利能力，同时积极布局钛合金和电池材料领域，增强未来增长潜力。分析师维持“买入”评级，认为其估值合理，具备良好投资价值。然而，需关注钛白粉价格波动和项目推进风险。