计算机行业2018年观点：积极乐观，看多2018-20180102-华创证券-16页-1mb

计算机行业2018年观点总结

核心内容

2018年计算机行业整体被看好，认为基本面已触底，具备积极增长潜力。行业估值处于合理区间，优质企业具备投资价值。报告重点推荐辰安科技、华宇软件、汉得信息和美亚柏科四只股票。

主要观点

1. 基本面触底，2018年可乐观

• 机构持仓下降：2017年Q3，机构在计算机板块的持仓比例降至2012年以来新低（1.47%），持股市值处于历史低位。
• 内生业绩回暖：软件行业利润总额增速回升，2017年板块净利润同比增速逐季改善，尤其是扣非净利润增长显著。
• 外延并购影响递减：2016年和2017年受监管影响，外延并购减少，2018年预计影响将减弱，行业基本面有望改善。
• 估值合理：自2015年股灾后，板块估值已消化两年半，多数个股估值处于20-30倍区间，接近合理区间下限。

2. 投资建议

• 推荐标的：辰安科技、华宇软件、汉得信息、美亚柏科。
• 推荐理由：
  • 公司质地优良，具备较强的市场竞争力和成长潜力。
  • 估值处于合理区间，具备投资价值。
  • 成长性良好，业务拓展迅速。

3. 风险提示

• 商誉减值风险：2016-2017年业绩承诺到期，存在商誉减值风险。
• 解禁和减持风险：部分公司存在股份解禁和减持压力。
• 下游行业景气度下行风险：若下游行业持续低迷，可能影响计算机企业业绩。
• 人力成本上升风险：行业人力成本持续上涨可能压缩利润空间。

关键信息

• 2017年板块表现：中信计算机板块全年下跌18.81%，排名倒数第三。
• 软件行业增长：2017年前三季度软件业务收入同比增长14.1%，增速回升。
• 并购影响：2016-2017年是并购承诺到期高峰期，对板块影响较大，2018年预计风险释放。
• 估值区间：2018年板块估值处于合理区间下限，优质白马股具备战略投资价值。
• 成长空间：
  • 辰安科技：海外市场拓展显著，智慧城市项目落地。
  • 华宇软件：法检信息化龙头，布局人工智能和法律服务，业绩增长稳定。
  • 汉得信息：ERP实施龙头，云业务发展迅速，智能制造需求带动增长。
  • 美亚柏科：电子取证市场占有率超50%，大数据业务快速增长，前景广阔。

推荐标的详情

辰安科技

• 海外市场：成功中标厄瓜多尔和安哥拉项目，具备显著海外拓展能力。
• 智慧城市：合肥智慧城市项目落地，向其他城市推广。
• 激励机制：员工持股计划和限制性股票激励充分，管理层积极性高。
• 盈利预测：2017-2019年净利润分别为0.93亿、2.03亿、2.99亿，对应PE分别为73倍、34倍、23倍。
• 风险提示：海外政治经济不稳定，城市生命线业务拓展不及预期，研发成果不及预期。

华宇软件

• 法检信息化龙头：持续布局泛政务领域，业绩保持增长。
• 人工智能+法律：智慧法院项目加速落地，技术优势明显。
• 元典智库：上线后有望拓展律师服务市场。
• 盈利预测：2017-2019年净利润分别为3.8亿、5.3亿、6.7亿，对应PE分别为30倍、21倍、17倍。
• 风险提示：业务进展低于预期，订单增速下滑，业务整合风险。

汉得信息

• ERP实施龙头：具备20余年经验，客户资源优质。
• 智能制造：MES市场快速增长，公司通过合作和自研切入制造环节。
• 云业务：云产品和服务快速增长，产品化率提升，模式升级。
• 盈利预测：2017-2019年净利润分别为3.01亿、3.95亿、5.20亿，对应PE分别为34倍、26倍、20倍。
• 风险提示：新业务推进不及预期。

美亚柏科

• 电子取证龙头：市占率超50%，技术领先，产品矩阵丰富。
• 大数据业务：2016年营收同比增长243%，城市大数据平台落地。
• 市场拓展：通过合作和外延布局，拓展公安、舆情等新领域。
• 盈利预测：2017-2019年归母净利润分别为2.50亿、3.25亿、4.07亿，对应PE分别为39倍、30倍、23倍。
• 风险提示：产品研发不及预期，平台业务拓展不及预期。

风险提示总结

• 商誉减值风险
• 解禁和减持风险
• 下游行业景气度持续下行风险
• 人力成本持续上升风险

团队介绍

• 组长、首席分析师：陈宝健，清华大学计算语言学硕士，曾任职于国泰君安、安信证券。
• 研究员：邓芳程，华中科技大学硕士，曾任职于长江证券。
• 助理研究员：庞倩倩，华南理工大学管理学硕士，曾任职于广证恒生证券。

投资评级体系

• 公司评级：
  • 强推：预期未来6个月超越沪深300 20%以上
  • 推荐：预期未来6个月超越沪深300 10%-20%
  • 中性：预期未来6个月相对沪深300变动在-10%—10%之间
  • 回避：预期未来6个月相对沪深300跌幅在10%-20%之间
• 行业评级：
  • 推荐：预期未来3-6个月行业指数涨幅超过沪深300 5%以上
  • 中性：预期未来3-6个月行业指数变动幅度在-5%—5%
  • 回避：预期未来3-6个月行业指数跌幅超过沪深300 5%以上

免责声明

• 本报告仅供华创证券客户使用，不构成投资建议。
• 报告内容基于公开资料，不保证其准确性或完整性。
• 报告所载信息为个人观点，不构成个人投资决策依据。
• 报告版权为华创证券所有，未经许可不得翻版、复制或引用。