家电行业2019年度策略报告_增强定力_静待估值修复_23页_1mb

家电行业：2019年度策略报告总结

核心内容

2019年家电行业在宏观经济下行压力下面临挑战，但行业整体仍保持收入和利润的双增长。随着市场环境的调整，板块估值出现大幅下挫，尤其是白电、黑电及厨电等子行业。然而，头部企业凭借市场份额和产品溢价优势，展现出较强的抗压能力。预计2019年空调市场将实现5%左右的增长，冰洗产品则受益于高端化和精细化管理，有望继续增长。厨电行业因地产政策压制而表现疲软，但随着市场情绪修复，估值有望回升。

主要观点

• 宏观经济影响显著：2018年中国经济增速放缓，CPI平稳，失业率下降，但整体消费信心不足，对家电行业造成较大压力。
• 家电行业整体表现疲软：中信家电指数全年下跌30.62%，远低于大盘表现，市场对行业预期普遍下调。
• 白电三巨头优势明显：格力、美的、海尔在市场份额和产品溢价方面表现突出，显示出强大的市场竞争力。
• 厨电行业面临挑战，但仍有增长潜力：厨电行业受地产影响较大，但随着城镇化和家庭小型化趋势，未来市场仍有增长空间。
• 行业格局持续集中：白电和厨电行业集中度提升，头部企业通过产品升级、渠道优化和管理创新巩固市场地位。
• 估值修复预期增强：随着市场情绪恢复，部分基本面稳健但估值被压低的公司有望迎来修复机会。

关键信息

宏观经济背景

• 2018年中国经济增速放缓，CPI上涨2.1%，失业率下降至4.9%。
• 外部环境不稳定，中美贸易战影响出口，消费信心不足。
• 房地产市场销售和竣工面积连续两年下滑，但政策托底预期增强。

家电行业表现

• 整体表现：2018年前三季度，中信家电板块营收增长9.68%，净利润增长16.23%。
• 子行业表现：
  • 白电：全年跌幅29.35%，但头部企业如格力、美的、海尔保持增长。
  • 黑电：全年跌幅37.53%，部分企业如老板电器出现业绩滑坡。
  • 厨电：受地产影响较大，全年跌幅显著，但基本面依然稳健。
  • 小家电：全年跌幅23.07%，表现相对较好。

重点公司分析

白电龙头

• 格力电器：空调业务占比高，品牌溢价显著，2018年前三季归母净利润增速达36.59%，预计2019年EPS为5.18元，PE为7X，推荐评级。
• 美的集团：转型战略初见成效，毛利率提升，2018年前三季归母净利润增速达19.35%，预计2019年EPS为3.52元，PE为10.8X，推荐评级。
• 青岛海尔：在冰箱、洗衣机等产品领域保持领先，高端品牌卡萨帝增长显著，预计2019年EPS为1.35元，PE为10.2X，推荐评级。

厨电龙头

• 华帝股份：高端化战略持续推进，线上线下价格差缩小，2018年前三季归母净利润增速达41.91%，预计2019年EPS为1.02元，PE为8.9X，推荐评级。
• 浙江美大：集成灶行业领导者，市场渗透率不足10%，未来增长空间大，预计2019年EPS为0.86元，PE为11.6X，推荐评级。

风险提示

1. 终端零售市场需求大幅下挫；
2. 上游原材料如铜铝、钢材、塑料等价格上涨；
3. 房地产市场投资和销售继续下滑；
4. 宏观经济大幅放缓。

行业趋势展望

• 空调市场：预计2019年内销市场仍能实现5%左右增长，头部企业将维持市场主导地位。
• 冰洗市场：增长放缓，但高端化和精细化管理推动龙头公司增长。
• 厨电市场：因地产政策压制表现不佳，但未来有望通过产品升级和市场扩张实现估值修复。
• 城镇化与家庭小型化：为厨电市场带来新的增长动力，家庭结构变化推动产品需求。
• 行业集中度提升：头部企业凭借品牌、渠道和管理优势，进一步巩固市场地位。

总结

2019年家电行业整体面临宏观经济下行和地产政策压制的双重压力，但龙头企业凭借强大的市场地位和产品优势，仍能实现稳健增长。空调市场预计保持温和增长，白电三巨头的护城河效应明显；厨电行业虽然短期受压，但长期增长潜力依然存在，估值修复将成为重要主题。整体来看，家电行业仍具备投资价值，重点推荐格力电器、美的集团、青岛海尔、华帝股份和浙江美大。