家电行业：行业平稳增长，龙头份额加速集中-46页_1mb

行业平稳增长，龙头份额加速集中

核心内容概述

本报告分析了中国家电行业的整体发展趋势，指出在行业整合和政策推动下，龙头企业在市场份额、盈利能力等方面表现突出，具有较强的抗风险能力和增长潜力。同时，行业面临原材料成本下降、增值税税率下调、消费升级及政策支持等多重利好因素，推动行业整体向好发展。

主要观点

1. 线下渠道仍是重要支撑

• 2018年大家电非线上零售量占比达66.5%，小家电达59.5%，线下渠道仍不可忽视。
• 线上电商红利减弱，线下渠道降本提效，推动市场份额向头部品牌集中。

2. 行业整顿促进良性竞争

• 2019年格力举报奥克斯，推动行业规范，保护消费者权益。
• 政策支持下，龙头品牌通过产品力、渠道稳定性等优势，持续提升市场份额。

3. 海外关税壁垒提升龙头优势

• 美的、海尔、格力等企业在海外布局，全球产能转移帮助规避中美贸易摩擦风险。
• 海外市场增长潜力大，中系品牌全球品牌力逐步增强。

4. 精装全装趋势推动行业整合

• 中央政府推动全装政策，促进资源合理利用和生产效率提升。
• 龙头企业有望在政策支持下继续整合市场份额。

5. 消费刺激政策助力行业回暖

• 国家发改委推动家电消费刺激政策，各地陆续出台细则，带动终端消费回暖。
• 尽管家电保有量较高，但政策仍可释放更新需求，边际改善行业表现。

6. 原材料成本压力边际改善

• 2019年铜、铝、钢材、塑料等原材料价格同比下降，减轻企业成本负担。
• 成本下降对盈利端产生正向影响，尤其利好龙头企业。

7. 增值税税率下调提升盈利能力

• 2019年制造业增值税税率从16%降至13%，减税红利留存于产业链中。
• 龙头企业凭借较强议价能力，可截留更多税改红利，提升净利率。

8. 空调、冰洗、厨电增长趋势分析

• 空调：行业空间广阔，内销与外销均保持增长，龙头份额提升。
• 冰洗：保有量接近天花板，但更新需求释放带来增长机会。
• 厨电：工程渠道占比提升，龙头品牌有望在渠道变革中进一步扩大份额。

9. 小家电消费升级推动增长

• 小家电市场规模年均复合增速达9%，消费升级和新品拓展是主要驱动力。
• 产品均价持续上升，产品迭代加快，推动行业稳健增长。

10. 照明行业受益于LED渗透率提升

• 通用照明市场规模庞大，LED渗透率持续提升至65%。
• 政策支持与资本运作加速行业整合，龙头公司具备较强竞争力。

关键信息

品牌份额变化

• 空调：格力、美的、海尔占据主导地位，奥克斯等品牌增速放缓。
• 冰箱：美的、海尔、海信等品牌占据主要市场份额，美菱等品牌增速较慢。
• 洗衣机：美的、海尔占据主导，惠而浦等品牌份额下降。
• 厨电：老板电器、华帝股份、浙江美大等品牌份额相对稳定。

政策支持

• 全装政策：自1999年起，中央政府多次推动全装修模式，提升行业集中度。
• 增值税改革：2019年税率下调，提升企业盈利空间。

成本与盈利

• 原材料价格下降，成本压力缓解。
• 增值税减税红利，提升净利率，龙头品牌获益更多。

增长驱动因素

• 国内需求：消费升级推动产品均价提升，小家电需求增长。
• 海外市场：中系品牌占比提升，发展中国家市场潜力大。
• 政策推动：全装、节能补贴、税改等政策为行业带来利好。

重点公司推荐

白电龙头

• 美的集团：内销份额提升，产品均价上涨，盈利能力增强。
• 格力电器：产品力强，线下渠道表现稳健。
• 海尔智家：全球化布局，提升品牌影响力。

小家电龙头

• 苏泊尔：市场份额稳固，产品均价提升。
• 九阳股份：消费升级带动产品迭代，均价上涨。

厨电龙头

• 老板电器：产品均价提升，市场份额稳定。
• 浙江美大：厨电品类增长潜力大，份额提升。

照明龙头

• 欧普照明：受益于LED渗透率提升，后周期影响有望改善。

行业估值与盈利预测

风险提示

• 终端需求不及预期：宏观经济波动可能影响消费意愿。
• 原材料波动影响：原材料价格波动可能影响企业盈利。
• 地产后周期性影响：厨电等品类受地产销售影响较大，需关注周期性变化。

总结

整体来看，中国家电行业在政策支持、成本下降及消费升级等因素推动下保持平稳增长。龙头企业凭借产品力、渠道优势和全球化布局，持续提升市场份额和盈利能力。未来，随着精装全装趋势、LED渗透率提升及海外市场的拓展，行业整合将继续深化，龙头品牌有望在竞争中占据更大优势。