20220511-天风证券-梦百合-603313.SH-22Q1毛利率环比改善_线下门店持续拓展_4页_254kb

报告摘要

梦百合（603313）总结

核心内容

梦百合公司发布了2021年度及2022年第一季度的财务报告，显示其在2021年实现了收入增长，但净利润大幅下滑。2022年第一季度，公司收入环比改善，毛利率提升，显示出一定的复苏迹象。

主要观点

收入增长：2021年公司实现收入81.39亿元，同比增长24.64%。其中，Q1-Q4收入分别为18.89亿元、20.11亿元、22.1亿元和20.29亿元，分别同比增长78.52%、48.1%、4.75%和1.25%。
盈利承压：2021年公司实现归母净利润-2.76亿元，同比下降172.78%。Q1-Q4归母净利润分别为0.55亿元、-0.46亿元、-1.89亿元和-0.95亿元，同比分别下降31.16%、162.35%、199.03%和388.91%。
22Q1改善：2022年第一季度实现收入21.43亿元，同比增长13.46%；归母净利润为0.31亿元，同比下降44.23%，但毛利率环比改善，显示公司盈利能力有所回升。
全球化布局：公司持续推进全球化布局，已在海外拥有多个生产基地，包括美国、塞尔维亚、泰国和西班牙等，其中美西生产基地于2021年初投产，美西二厂扩建项目也已启动，有助于降低运输成本和提高供货效率。
品类增长：2021年公司床垫、沙发、卧具等品类收入均实现增长，其中卧具收入增长最为显著，同比增长51.99%。
线下渠道扩展：公司内销线下渠道门店数量突破1000家，完成三年干店计划。品牌端加大投入，营销活动覆盖高铁站、航空杂志和户外商圈等，有效提升品牌知名度。
费用控制：2022年第一季度各项费用率有所下降，销售费用率、管理费用率和财务费用率分别下降0.8%、0.72%和0.35%，但研发费用率略有上升。
盈利预测：公司2022-2024年预计归母净利润分别为4.1亿元、6.1亿元和8.4亿元，对应PE分别为13倍、9倍和6倍，维持“增持”评级。
风险提示：公司面临未决诉讼、海运费及原材料上涨、全球疫情反复及产能投放不及预期等风险。

关键信息

财务数据概览

2021年收入：81.39亿元，同比增长24.64%
2021年归母净利润：-2.76亿元，同比下降172.78%
2022Q1收入：21.43亿元，同比增长13.46%
2022Q1归母净利润：0.31亿元，同比下降44.23%
2021年毛利率：28.47%，同比下降5.45个百分点
2022Q1毛利率：29.24%，环比提升0.54个百分点
2021年净利率：-3.39%，同比下降3.39个百分点
2022Q1净利率：4.05%，环比提升4.05个百分点

财务预测

年份	营业收入(百万元)	净利润(百万元)	EPS(元)	市盈率(P/E)
2022E	10,020.14	405.81	0.83	12.90
2023E	11,972.92	607.64	1.25	8.62
2024E	14,190.50	839.24	1.72	6.24

财务比率

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
毛利率	33.92%	28.47%	35.25%	35.64%	35.82%
净利率	5.80%	-3.39%	4.05%	5.08%	5.91%
ROE	10.64%	-9.48%	11.73%	15.07%	17.32%
ROIC	23.48%	2.34%	21.62%	17.92%	30.94%
资产负债率	47.80%	67.45%	56.71%	50.37%	48.18%
净负债率	23.48%	66.76%	58.56%	2.90%	11.48%
流动比率	1.43	1.06	1.25	1.35	1.63
速动比率	0.93	0.59	0.87	0.62	1.09