20210831-东北证券-梦百合-603313.SH-内销门店快速增长_海外产能走向正轨_4页_734kb

梦百合（603313）公司点评总结

核心内容

梦百合（603313）在2021年中报中展示了其内销和海外业务的双重表现。公司内销业务持续增长，而海外产能和销售则受到多重因素影响，导致短期业绩承压。分析师唐凯对梦百合给予“买入”评级，并调整了盈利预期和目标价。

主要观点

内销业务增长显著

• 营业收入：2021H1内销实现营业收入5.47亿元，同比增长80.14%。
• 门店拓展：2021H1国内加盟店/直营店分别净新增282家和61家，总计达到838家/125家。
• 盈利能力：内销业务毛利率为25.91%，同比下降18.21个百分点。

海外业务进展受阻

• 北美市场：2021H1实现营业收入23.11亿元，同比增长55.76%，但毛利率下降5.80个百分点。
• 欧洲市场：2021H1实现营业收入7.38亿元，同比增长67.76%，毛利率下降18.44个百分点。
• 产能与管理问题：美国工厂因原料短缺和管理人员派驻受限，产能爬坡不及预期；欧洲市场受疫情影响尚未完全解封，影响了销售增速。

成本上涨与汇率波动影响利润

• 毛利率变化：2021Q2毛利率为27.90%，同比下降12.98个百分点。
• 费用率变化：销售费用率同比上升4.16个百分点，管理费用率略有下降。
• 利润下滑原因：包括原料成本上涨、人民币升值、运费上涨等，但部分成本已通过提价向下游传递。

关键信息

财务数据概览

• 营业收入：2021H1为39.00亿元，同比增长61.42%；2021E为83.67亿元，同比增长28.13%。
• 归母净利润：2021H1为882万元，同比下滑94.30%；2021E为304万元，同比下滑19.72%。
• 每股收益：2021E为0.62元，2022E为1.11元，2023E为1.84元。
• 市盈率：当前为25.97倍，2023E预计为8.80倍。
• 市净率：当前为2.05倍，2023E预计为1.60倍。
• 净资产收益率：2021E为7.89%，2023E预计为18.14%。

投资建议

• 目标价：下调至22.20元。
• 盈利预期：预计2021~2023年EPS分别为0.62/1.11/1.84元。
• PE倍数：当前对应2021~2023年PE分别为26.0倍/14.7倍/8.8倍。

风险提示

• 原材料成本波动：可能对毛利率造成持续压力。
• 出口业务不及预期：海外产能恢复和销售增长存在不确定性。

财务与估值指标

股票数据

总结

梦百合在2021年中报中表现出了内销业务的快速增长，同时海外业务因多重因素影响出现短期下滑。尽管净利润出现大幅下滑，但公司正逐步解决管理问题并推进海外产能恢复。分析师认为，随着原料价格回落和成本传导，公司未来盈利能力有望回升，因此下调目标价并维持“买入”评级。建议投资者关注其内销拓展和海外产能恢复的进展。