20260902-山西证券-协创数据-300857.SZ-上半年净利润逐季增长_算-连-存_协同布局_5页_436kb
报告摘要
消费电子组件公司总结（2026年9月2日）
核心内容概览
协创数据（300857.SZ）是一家专注于智能算力及数据存储的综合服务商，近期在AI算力基础设施建设浪潮中表现出强劲的增长势头。公司通过“算-连-存”协同布局，逐步构建起从基础设施到平台再到应用的全链条服务能力，展现出良好的市场前景。
主要观点
1. 营收与利润增长显著
- 2026年上半年：公司实现收入125.23亿元，同比增长153.29%；归母净利润18.38亿元，同比增长325.51%；扣非净利润18.46亿元，同比增长339.91%。
- 2026年第二季度：收入64.38亿元，同比增长124.58%；归母净利润10.88亿元，同比增长313.96%；扣非净利润10.95亿元，同比增长330.79%。
- 盈利能力提升：上半年毛利率达25.15%，较上年同期提高7.54个百分点；净利率达14.62%，同比提高6.09个百分点。
2. 业务协同与战略转型
- “算”业务：智能算力产品及服务收入达32.16亿元，同比增长163.46%；FCloud平台已接入50种以上开源大模型，具备数十万卡级集群的规划与运营管理能力。
- “连”业务：通过持有光为科技51%股权布局高速光模块，推进200G、400G、800G及1.6T等技术路线。
- “存”业务：数据存储业务收入达52.27亿元，同比增长184.85%；公司持续向企业级SSD、内存及分布式存储方向延伸。
3. 资产端与融资情况
- 固定资产增长显著：截至2026年6月，固定资产达220亿元，较年初增长127亿元，其中机器设备在建工程转入138亿元，验证AI算力设备采购持续落地。
- 融资渠道多元：公司及子公司2025年度申请授信额度不超过515亿元，2026年度授信额度已达900亿元，为未来业务扩张提供资金保障。
关键财务数据与估值
| 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入（百万元） | 7,410 | 12,236 | 34,178 | 70,712 | 92,997 |
| YoY(%) | 59.1 | 65.1 | 179.3 | 106.9 | 31.5 |
| 净利润（百万元） | 692 | 1,164 | 5,520 | 10,684 | 12,900 |
| YoY(%) | 140.8 | 68.3 | 374.0 | 93.6 | 20.7 |
| 毛利率(%) | 17.4 | 19.2 | 27.6 | 26.5 | 25.0 |
| 净利率(%) | 9.3 | 9.5 | 16.1 | 15.1 | 13.9 |
| EPS(摊薄/元) | 1.41 | 2.38 | 11.28 | 21.83 | 26.36 |
| ROE(%) | 21.2 | 26.1 | 56.3 | 52.4 | 38.9 |
| P/E(倍) | 185.4 | 110.1 | 23.2 | 12.0 | 9.9 |
| P/B(倍) | 39.9 | 29.2 | 13.1 | 6.3 | 3.9 |
| EV/EBITDA(倍) | 136.0 | 55.3 | 17.6 | 10.3 | 8.0 |
投资建议
- 评级：买入-A（维持）
- 预测：公司2026-2028年EPS分别为11.28、21.83、26.36元，对应PE分别为23.2、12.0、9.9倍。
- 理由：公司深度受益于AI算力基础设施建设，业务协同发力，盈利能力显著提升，未来增长潜力大。
风险提示
- 技术研发风险
- 全球化经营风险
- 原材料价格上涨风险
- 行业竞争加剧风险
估值与财务比率
| 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
|---|---|---|---|---|---|
| 资产负债率(%) | 55.7 | 81.5 | 83.9 | 82.5 | 76.6 |
| 流动比率 | 1.7 | 0.9 | 0.9 | 0.8 | 0.8 |
| 速动比率 | 0.9 | 0.5 | 0.6 | 0.5 | 0.5 |
| 总资产周转率 | 1.2 | 0.8 | 0.8 | 0.8 | 0.7 |
| 应收账款周转率 | 6.4 | 6.2 | 6.7 | 7.1 | 7.5 |
| 应付账款周转率 | 3.9 | 5.4 | 6.8 | 7.6 | 8.5 |
分析师信息
- 分析师：盖斌赫、邹昕宸
- 执业登记编码：S0760522050003、S070002260
- 邮箱：gaibinhe@sxzq.com、zouxinchen@sxzq.com
- 资料来源：常闻、山西证券研究所
投资评级说明
- 公司评级：买入（预计涨幅领先相对基准指数15%以上）
- 行业评级：领先大市（预计涨幅超越相对基准指数10%以上）
- 风险评级：A（预计波动率小于等于相对基准指数）
免责声明
- 本报告基于公司认为可靠的已公开信息，但不保证其准确性和完整性。
- 入市有风险，投资需谨慎。
- 本报告不构成对任何人的投资建议，公司不承担因此产生的任何责任。
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