核心内容概述
国网英大（600517.SH）是一家以电力装备和金融业务为核心的综合性企业，业务涵盖电力设备制造、信托、证券、碳资产等多个领域。公司近期发布了2026年半年报，显示其业务在多个方面实现稳步增长，尤其在电力装备和金融板块表现突出。分析师首次覆盖公司，给予“买入-B”评级，认为公司具备良好的发展潜力和增长动力。
主要观点与关键信息
1. 公司市场表现
- 收盘价：5.09元/股（2026年9月2日）
- 年内最高/最低价：7.79元/股 / 4.56元/股
- 流通A股与总股本：均为57.18亿股
- 流通A股市值与总市值：均为296.79亿元
2. 2026年半年报亮点
- 营业收入：57.2亿元，同比增长7.8%
- 归母净利润：12.0亿元，同比增长4.6%
- 2026Q2归母净利润：8.1亿元，同比增长49.1%
- 中期分红：每10股派0.45元（含税），同比增加7.1%
3. 电力装备业务
- 收入：37.7亿元，占总营收66.0%
- 同比增长：10.1%
- 国际市场突破：首次中标澳大利亚JEMENA五年框架采购项目，开关柜进入中东市场，国际业务新签合同额同比增长60.4%
- 智能制造进展：帕威尔电气获评国家级绿色工厂，武汉南瑞、襄阳绝缘子获国网“先进级”智能工厂称号
4. 金融板块表现
- 信托业务：为公司主要利润来源，2026H1实现营业总收入15.1亿元，净利润14.2亿元，同比增长4.0%
- 资管规模：达1.32万亿元，稳居行业第一梯队
- 供应链金融：累计规模破千亿
- 创新业务：成立国内首单业数据慈善信托（3800万元）
5. 证券业务
- 英大证券：2026H1实现营业总收入4.2亿元，净利润1.3亿元，同比增长17.6%
- 英大期货：剥离后聚焦证券主业，新开户数同比增长31.8%，客户日均流通资产达2689亿元（同比增长13.3%）
- 创新成果：支撑国家电网首个交易所科创债发行，发布两支新型电力系统指数
6. 碳资产业务
- 收入：0.3亿元，同比增长45.5%
- 净利润：327.4万元，同比增长47.2%
- 市场拓展：协助6个省份开展分时分区电碳因子国际互认试点，新拓展市场客户十余家
- 项目开发：开展海上风电、六氟化硫碳资产开发
7. 投资建议
- 评级：买入-B（首次覆盖）
- 盈利预测：
- 2026年归母净利润：26.35亿元
- 2027年归母净利润：26.82亿元
- 2028年归母净利润：27.30亿元
- 估值：对应2026年9月2日收盘价5.09元，动态市盈率约11倍，处于较低水平，具备投资价值
风险提示
- 经营风险：信托行业监管加强，面临转型压力
- 市场风险：汇率、利率、权益价格、原材料价格波动可能带来非预期损失
- 合规风险：违规行为可能导致法律责任、经济损失或声誉损害
- 信用风险：交易对手信用风险可能引发损失
- 政策风险：市场波动可能受政策变化影响
财务数据与估值分析
营收与利润预测（单位：亿元）
| 会计年度 |
营业收入 |
YoY(%) |
归母净利润 |
YoY(%) |
| 2024A |
112.88 |
3.6 |
15.74 |
15.4 |
| 2025A |
119.55 |
5.9 |
25.31 |
60.7 |
| 2026E |
128.11 |
7.2 |
26.35 |
4.1 |
| 2027E |
129.55 |
1.1 |
26.82 |
1.7 |
| 2028E |
130.63 |
0.8 |
27.30 |
1.8 |
毛利率与净利率趋势
| 会计年度 |
毛利率(%) |
净利率(%) |
| 2024A |
41.7 |
13.9 |
| 2025A |
41.1 |
21.2 |
| 2026E |
40.8 |
20.6 |
| 2027E |
40.3 |
20.7 |
| 2028E |
39.5 |
20.9 |
财务指标（单位：亿元）
| 会计年度 |
资产总计 |
负债合计 |
归属母公司股东权益 |
| 2024A |
465.70 |
212.65 |
253.05 |
| 2025A |
471.30 |
193.57 |
277.73 |
| 2026E |
500.42 |
193.08 |
307.34 |
| 2027E |
530.32 |
191.60 |
338.72 |
| 2028E |
567.95 |
197.38 |
370.57 |
估值比率
| 指标 |
2024A |
2025A |
2026E |
2027E |
2028E |
| P/E |
18.5 |
11.5 |
11.0 |
10.9 |
10.7 |
| P/B |
1.4 |
1.2 |
1.1 |
1.0 |
1.0 |
| EV/EBITDA |
3.4 |
2.5 |
1.9 |
1.4 |
0.9 |
每股指标（单位：元）
| 指标 |
2024A |
2025A |
2026E |
2027E |
2028E |
| 每股收益（摊薄） |
0.28 |
0.44 |
0.46 |
0.47 |
0.48 |
| 每股经营现金流（摊薄） |
0.76 |
0.31 |
0.42 |
0.38 |
0.42 |
| 每股净资产（摊薄） |
3.76 |
4.10 |
4.47 |
4.87 |
5.28 |
结论
国网英大在电力装备和金融板块表现稳健，尤其是电力装备业务增长显著，国际业务持续突破。公司具备较强的盈利能力和良好的资产结构，估值处于合理区间。分析师认为公司未来三年有望稳步增长，给予“买入-B”评级，建议关注其在电力设备制造、信托、证券及碳资产等领域的持续发展。
