20260920-新湖期货-调研_新湖黑色建材_煤焦钢矿_调研_华东黑色产业及机构调研_6页_285kb

新湖黑色建材调研总结：华东黑色产业及机构观点

核心内容概述

本次调研由新湖黑色建材组于2026年9月15日至18日对华东地区期现贸易企业和私募投资机构进行走访，旨在分析黑色系商品（煤焦钢矿）在“金九”传统旺季后半段的表现，厘清需求修复力度、供应端矛盾及后市演化路径。

主要观点与关键信息

一、双焦市场分析

1. 供应端

• 蒙煤通关受限：甘其毛都口岸通关量受年度总量控制及明年任务影响，预计四季度日均通行量维持在800-1000车，难以恢复至1400-1700车的高位。
• 山西煤矿复产有限：部分民营煤矿因安全责任顾虑，复产不复量，产量释放仅恢复20%-30%。
• 国内供应边际修复：山西主焦产量释放存在不确定性，但整体供应仍处于边际修复状态。

2. 需求端

• 钢厂补库接近尾声：节前补库已完成大半，国庆后补库意愿有限。
• 钢厂亏损严重：多数钢厂仍处于亏损状态，主动减产意愿低，优先通过远期订单维持生产。
• 铁水需求韧性：9-10月铁水日均维持在234-237万吨，短期内难有大幅回落。

3. 价格与策略

• 焦炭提涨受阻：第六轮提涨搁置，节后存在1-2轮提降预期。
• 焦煤价格波动剧烈：港口湿熄仓单问题压制盘面，01合约估值分歧明显，支撑区间在1400-1500，压力区间在1700-1750。
• 套利策略分歧：部分机构倾向1-5反套，若现货再度补库则可能转为1-5正套。
• 交割风险：焦炭交割面临仓单折价问题，焦煤交割仓单有限，接货意愿不强。

二、钢矿市场分析

1. 需求与供应

• 内需偏弱，外需改善：国内需求疲软，海外出口利润改善，铁水需求有望维持高位。
• 钢厂利润持续亏损：钢厂现金流压力显现，但减产意愿不强，更多依赖远期订单维持生产。
• 铁矿供应过剩格局明确：长期看空预期一致，但短期受海运费支撑，底部估值可能抬升。

2. 价格与策略

• 钢价走势分化：节前受基差走强、出口订单改善等因素支撑，存在小幅反弹空间；节后若钢厂减产落地，钢价或承压下行。
• 铁矿节前补库接近尾声：钢厂补库已过半，节后补库意愿有限。
• 套利机会关注：若内外价差平水，可关注做缩进口利润机会，但需警惕力拓长协落地风险。
• 海运费支撑：预计高位持续至27/28年，对铁矿价格形成支撑。

3. 交割与库存

• 钢材交割博弈加剧：螺纹近月走强，热卷仓单走低，关注平水附近SG交割意愿。
• 库存结构：中游贸易商库存不高，下游补库接近尾声，上游库存持续偏低。

关键信息汇总

供应端

• 蒙煤通关受限，山西煤矿复产有限，国内供应边际修复。
• 进口煤资源有限，澳煤主焦到港对山西主焦价格形成压力。
• 力拓长协尚未落地，影响市场预期。

需求端

• 钢厂补库接近尾声，节后减产预期尚未兑现。
• 铁水需求短期有韧性，出口订单改善支撑钢价。
• 废钢量受税票限制，难以支撑成本端。

价格与策略

• 双焦市场多空分歧明显，焦炭提降预期增强，焦煤01合约存在支撑。
• 钢矿短期受海运费支撑，长期偏空，关注内外价差与进口利润机会。
• 套利策略以1-5反套为主，但需等待钢厂负反馈兑现。

风险因素

• 政策不确定性：动力煤保供与安全检查之间的平衡。
• 需求波动：钢厂减产是否兑现，铁水是否快速回落。
• 供应变化：蒙煤通关修复、山西产量释放、印度和巴西高成本矿退出风险。

总结

本调研显示，黑色系商品在“金九”旺季后半段表现平淡，市场情绪与实际供需存在明显分歧。双焦市场因供应修复与需求疲软并存，价格波动剧烈，多空博弈激烈；钢矿则受海运费支撑与出口改善影响，短期偏稳，长期仍偏空。机构策略以套利为主，关注1-5反套与正套机会，同时警惕政策与供需变化对市场的扰动。整体来看，四季度市场需等待钢厂减产与供应修复等关键信号落地，才能明确后续走势。