20211020-中泰证券-中材科技-002080.SZ-玻纤赋能业绩_锂膜接力成长_风电叶片望迎景气发展_5页_910kb

中材科技（002080）投资分析总结

核心内容概述

中材科技（002080）在2021年前三季度展现出强劲的盈利能力，归母净利达26.47亿元，同比增长73.31%。公司主要业务板块包括玻纤、锂膜和风电叶片，均表现良好，推动整体业绩增长。分析师认为，公司未来成长性良好，给予“增持”评级。

主要观点

• 玻纤业务：行业景气度持续，销量接近30万吨，单吨净利保持稳定增长。国内家电、汽车、电子等下游需求强劲，海外需求逐步恢复。公司通过管理优化和技术升级，有效降低成本，提升盈利能力。预计2022年行业供需保持紧平衡，价格有望高位维持。新增产能释放将为业绩带来增量。

• 锂膜业务：需求快速爆发，产能加速释放，销量及盈利均实现快速增长。公司作为行业第一梯队，客户认证进展顺利，海外客户销量占比持续提升。湖南基地新线投产和资产整合带来的管理效率提升，将推动锂膜业务持续增长。

• 风电叶片业务：短期内面临招标价格下行压力，但公司通过“两海战略”拓展海上风电市场和海外市场，市场份额逐步提升。新产品和海上叶片占比提升带来均价上涨，对冲成本压力。分析师预计2022年风电叶片业务有望进入景气度上行阶段。

• 财务表现：公司营业收入和净利润持续增长，毛利率和净利率同比明显改善。2021年前三季度毛利率为31.96%，净利率为18.68%。经营活动现金流保持健康，2021年Q3经营性现金流/净利润为48%。资产负债率略有上升，但整体仍处于可控范围内。

• 投资建议：基于公司三季报数据，预计2021-2022年净利润分别为35.6亿和44.3亿，对应PE分别为15倍和12倍。分析师认为公司具备良好的成长性，维持“增持”评级。

关键信息

财务指标（2019A-2023E）

业务板块表现

• 玻纤：行业景气度高，销量增长显著，价格保持高位。公司通过技术升级和管理优化，提升盈利能力和成本控制。
• 锂膜：需求爆发，产能释放加速，客户结构优化，海外市场拓展顺利。
• 风电叶片：短期承压，但长期受益于行业趋势，海上风电和海外市场拓展将推动盈利增长。
• 其他业务：如先进复合材料、南玻、北玻、气瓶等业务均表现良好，对整体盈利有积极贡献。

风险提示

• 玻纤需求大幅下滑
• 新增供给过高
• 玻纤原纱价格大幅下滑
• 风电装机大幅下滑
• 锂膜业务不及预期

总结

中材科技在2021年前三季度业绩表现优异，玻纤、锂膜和风电叶片三大业务板块均展现出强劲的增长势头。公司通过优化管理、技术升级和产能扩张，有效提升了盈利能力与市场竞争力。分析师认为，公司未来成长性良好，特别是在风电叶片业务方面，随着海上风电和海外市场拓展，有望迎来新的增长点。尽管短期内风电行业面临一定压力，但长期来看，风电产业链的降本与放量将形成良性循环。因此，给予“增持”评级。