20211010-中泰证券-中材科技-002080.SZ-玻纤韧性强_锂膜景气度高_风电叶片略承压_4页_827kb

中材科技（002080）投资分析总结

核心内容概述

中材科技（002080）是一家非金属材料领域的领先企业，主要业务涵盖玻璃纤维（玻纤）、锂电隔膜（锂膜）和风电叶片等。公司近期发布2021年前三季度业绩公告，整体盈利表现超预期，各业务板块均呈现增长态势，分析师维持“买入”评级，认为其未来成长性良好。

主要观点

1. 盈利表现强劲

• 2021年前三季度：公司预计实现归母净利润22.91亿元至30.55亿元，同比增长50.0%至100.0%，中值为26.73亿元，同比增长75.0%。
• 单三季度：预计归母净利7.42亿元至9.28亿元，同比增长20.0%至50.0%，中值8.35亿元，同比增长35.0%。
• 盈利能力提升：净利润率从2019年的10.2%提升至2021年的17.7%，净利率持续增长。

2. 业务板块分析

■ 玻纤业务

• 行业景气度高：2021年Q3销量接近30万吨，单吨净利环比持平，整体盈利同比大幅增长。
• 需求强劲：家电、汽车、电子等下游需求旺盛，海外需求逐步恢复，中材金晶并表带来增量。
• 价格高位运行：直接纱均价同比上涨37%-44%，合股纱、风电纱、热塑纱、G75电子纱等产品价格持续上涨。
• 成本控制有效：管理赋能和技术升级推动成本下降，提升生产效率。
• 风险提示：玻纤原纱价格可能大幅下滑，新增供给可能过高。

■ 风电叶片业务

• 短期承压：受风电行业招标价格下降影响，三季度营收同比有所下滑。
• 长期前景乐观：公司保持国内市场领先地位，推进“两海战略”，拓展海上风电和海外市场。
• 产品结构升级：海上叶片占比提升带来均价上涨，对冲成本上升压力。
• 风险提示：风电装机量大幅下滑可能影响盈利。

■ 锂电隔膜业务

• 高景气持续：新能源需求爆发，隔膜作为核心材料受益明显。
• 产能快速释放：滕州二期项目预计2021年四季度投产，锂膜产能将超15亿平米；南京基地拟建10亿平米产能。
• 技术与客户优势：公司在产能、装备和工艺方面具备优势，客户认证进展顺利，海外客户占比持续提升。
• 产品高端化：布局油性混涂、喷涂等高附加值产品，提升利润空间。
• 风险提示：锂电隔膜业务表现不及预期。

■ 其他业务

• 先进复合材料：经营形势良好，受益于行业景气度。
• 南玻、北玻、气瓶等业务：亦有盈利贡献，整体业务结构稳健。

关键信息

财务数据概览

投资建议

• 评级：买入（维持）
• 盈利预测：预计2021年净利润为35.6亿元，2022年为44.3亿元。
• 估值：对应2021年PE为16倍，2022年PE为13倍，给予“增持”评级。

风险提示

• 玻纤需求大幅下滑
• 新增供给过高
• 玻纤原纱价格大幅下滑
• 风电装机大幅下滑
• 锂电隔膜业务不及预期

未来展望

1. 玻纤业务

• 产能释放：邹城F06线改建6万吨电子纱项目、泰山玻纤F09线年产10万吨高模高强玻纤项目即将投产，预计带动下半年业绩增长。
• 产品结构优化：电子纱和高模产线将推动产品高端化，提升盈利水平。

2. 风电叶片业务

• 景气度回升：2022年有望进入上行周期，海上风电和海外市场拓展将增厚盈利。
• 降本驱动：风电大型化趋势下，降本将推动装机量增长，形成“降本-放量-降本”的良性循环。

3. 锂电隔膜业务

• 高景气延续：全球需求预计持续增长，供给紧张将推动价格和利润率提升。
• 管理与产能优化：资产整合完成后管理效率提升，产能逐步释放，客户合作持续推进，有望实现业绩快速增长。

结论

中材科技凭借在玻纤、锂膜和风电叶片三大核心业务的持续增长，展现出良好的盈利能力和成长潜力。公司未来有望受益于新能源和风电行业的长期发展，尤其在高端产品和海外市场拓展方面表现突出。分析师维持“买入”评级，认为其在2022年将实现业绩进一步增长，具备较高的投资价值。