20260813-开源证券-明阳科技-920663.BJ-北交所信息更新_募投项目建成投产蓄力成长_总成件+金属粉末注射件打开新增长空间_4页_824kb

报告摘要

明阳科技（920663.BJ）总结

核心内容

明阳科技（920663.BJ）是一家专注于汽车零部件制造的企业，尤其在汽车座椅调节机构核心零部件及总成件领域具有较强竞争力。公司通过募投项目的建成投产，进一步拓展了业务增长空间，尤其是在总成件和金属粉末注射件方面取得了显著进展。

主要观点

业绩表现：2026年上半年，公司实现营业收入1.84亿元，同比增长10.05%；归母净利润4246.61万元，同比增长33.20%。公司维持2026-2028年的盈利预测，预计归母净利润分别为0.96亿元、1.19亿元和1.47亿元，EPS分别为0.72元、0.89元和1.10元，当前股价对应P/E分别为18.2倍、14.6倍和11.8倍。
行业趋势：2026年上半年，中国新能源汽车产销分别达到743.8万辆和744.6万辆，新车渗透率接近50%。其中新能源乘用车渗透率高达55.4%，6月单月渗透率进一步攀升至67.2%。自主品牌主导地位增强，中国品牌乘用车市占率升至71.8%，6月市占率突破75.5%。出口方面，2026年上半年出口量达509.6万辆，同比增长65.3%，6月单月出口首次突破百万辆。
募投项目进展：公司募投项目“年产20,500万件自润滑轴承、5,300万件汽车零部件、24,200万件金属零部件项目”及“新功能座椅及关键部件研发中心”已建设完成并达到预定可使用状态，募投项目结项。
产品拓展：公司正在研发和推广汽车座椅小桌板等新产品。2026年上半年调节机构总成件营收达976.83万元，同比增长46.59%；金属粉末注射成形零件营收达2391.15万元，同比增长39.71%，毛利率达49.07%，同比增长10.14个百分点。
估值与投资评级：公司当前股价为13.00元，对应P/E分别为18.2倍、14.6倍和11.8倍，分析师维持“增持”评级，认为公司募投项目产能释放、总成件放量及新品研发加速将推动公司未来增长。

关键信息

财务摘要

指标	2024A	2025A	2026E	2027E	2028E
营业收入（百万元）	304	389	456	542	660
归母净利润（百万元）	79	85	96	119	147
毛利率（%）	43.0	40.8	39.2	39.6	39.4
净利率（%）	26.0	21.9	21.0	22.0	22.3
ROE（%）	21.2	21.0	21.2	22.9	23.9
EPS（元）	0.59	0.64	0.72	0.89	1.10

财务预测与估值

指标	2024A	2025A	2026E	2027E	2028E
P/E（倍）	21.9	20.3	18.2	14.6	11.8
P/B（倍）	4.7	4.3	3.8	3.3	2.8
EV/EBITDA（倍）	15.0	13.9	13.1	10.0	7.9

财务比率分析

指标	2024A	2025A	2026E	2027E	2028E
营业收入增长率（%）	18.0	27.8	17.2	18.8	21.9
归母净利润增长率（%）	18.9	7.9	11.9	24.5	23.6
毛利率（%）	43.0	40.8	39.2	39.6	39.4
资产负债率（%）	21.3	21.8	23.6	23.8	18.6
净负债比率（%）	-23.7	-15.3	5.9	4.8	-1.5
总资产周转率	0.6	0.8	0.8	0.9	0.9
应收账款周转率	2.7	2.6	2.8	3.0	3.3
应付账款周转率	4.2	4.0	7.0	7.0	8.0
每股收益（元）	0.59	0.64	0.72	0.89	1.10
每股经营现金流（元）	0.76	0.59	0.30	1.30	0.95
每股净资产（元）	2.79	3.04	3.38	3.89	4.61

风险提示

产品价格下降风险
行业周期性波动风险
原材料波动风险

投资评级说明

评级	说明
增持（outperform）	预计相对强于市场表现5%~20%
买入（Buy）	预计相对强于市场表现20%以上
中性（Neutral）	预计相对市场表现在-5%~+5%之间波动
减持（underperform）	预计相对弱于市场表现5%以下