20210819-国盛证券-安科生物-300009.SZ-业绩高增长符合预期_期待政策扰动后加速成长_3页_558kb

报告摘要

安科生物（300009.SZ）总结

核心内容

安科生物发布2021年半年报，上半年收入9.69亿元，同比增长36.13%，归母净利润2.44亿元，同比增长50.27%。整体业绩表现良好，符合市场预期，主要受益于生物制品业务的高增长，尤其是重组人生长激素的强劲表现。

主要观点

业绩增长显著：公司上半年收入和净利润均实现大幅增长，其中归母净利润增长尤为突出，达到50.27%。
生长激素业务表现亮眼：生物制品业务收入5.88亿元，同比增长54.69%，其中重组人生长激素是主要驱动力。预计2021H1生长激素收入增速超过50%，全年有望达到12亿元，同比增长约60%。
产能释放与适应症拓展：公司水针6IU、8IU规格已获批，年产2000万支生产线即将投产，预计Q3生长激素业务将加速增长。此外，生长激素粉针新增特发性矮小适应症申请已获受理，特纳综合征适应症获批新增，进一步拓展市场空间。
子公司激励计划：公司拟转让余良卿药业31.72%股权用于股权激励，激励对象包括部分董事、高管及核心员工。激励目标设定为2021-2023年扣非归母净利润相对2020年分别增长10%、20%、35%，预计实际增速将高于目标。
其他业务稳健：化学药业务收入增长24.8%，技术服务增长26.13%；原料药业务略有下滑，但整体业务仍保持较快恢复性增长。
研发推进顺利：HER-2单抗报产、长效生长激素报产、富马酸丙酚替诺福韦片获批上市、参股公司博生吉自体CD7-CAR-T细胞药物获批临床，预计将在2021至2022年上半年全面落地，推动公司主业加速发展。
盈利预测与估值：预计2021-2023年公司归母净利润分别为5.4亿、7.9亿、11.1亿元，对应增速分别为51.4%、44.8%、40.4%。当前PE为39倍，预计政策扰动后有望迎来估值修复。

关键信息

财务指标：
- 营业收入：2021年预计23.13亿元，同比增长36.0%。
- 归母净利润：2021年预计5.43亿元，同比增长51.4%。
- 毛利率：2021年预计80.6%，净利率23.5%，ROE 16.7%。
- P/E：当前39倍，预计2023年降至19.2倍。
- P/B：当前6.8倍，预计2023年降至4.8倍。
股价与市场表现：
- 2021年8月19日收盘价为12.94元。
- 总市值约212亿元，自由流通股占比70.76%。
- 30日日均成交量约33.38万股。
投资评级：维持“买入”评级，预计政策影响结束后，公司估值有望修复。