20171026-西南证券-安科生物-300009.SZ-生长激素放量推动业绩快速增长_4页_1mb

报告摘要

安科生物（300009）在2017年三季报中表现出强劲的业绩增长，主要得益于生长激素产品的快速放量。公司整体业绩符合市场预期，显示出良好的增长势头和盈利能力。

业绩增长显著：公司2017年前三季度实现收入7.3亿元，同比增长28%；归母净利润1.9亿元，同比增长36%；扣非后归母净利润1.7亿元，同比增长33%。其中，2017年第三季度收入2.8亿元，同比增长31%；归母净利润7702万元，同比增长37%；扣非后归母净利润7456万元，同比增长46%。
生长激素表现突出：生长激素作为公司主要产品之一，保持50%左右的高速增长，成为推动公司业绩的主要动力。生长激素的规模效应也显著提升了母公司毛利率和净利率，分别达到88.96%和33.53%。
市场空间广阔：我国矮小症患者约3900万人，其中4-15岁人群达700万，但就诊率不足5%，正规治疗率仅10%。随着政策支持、知晓率提升和消费水平提高，生长激素市场有望突破150亿元。
水针剂型前景良好：公司申报的生长激素水针剂型如获批，将成为国产第二家上市产品，借助现有的粉针销售渠道有望实现快速放量。水针剂型价格约为粉针的两倍，具有更高的市场竞争力。
盈利预测乐观：预计2017-2019年每股收益分别为0.39元、0.50元、0.61元，对应PE分别为49倍、39倍、32倍，显示公司未来盈利能力和估值水平具有提升空间。
投资建议：基于公司业绩增长和精准医疗产业链扩张的前景，维持“买入”评级。

2017年三季报：
- 收入：7.3亿元（+28%）
- 归母净利润：1.9亿元（+36%）
- 扣非后归母净利润：1.7亿元（+33%）
- 第三季度：
  - 收入：2.8亿元（+31%）
  - 归母净利润：7702万元（+37%）
  - 扣非后归母净利润：7456万元（+46%）
母公司报表：
- 收入：4.3亿元（+29%）
- 归母净利润：1.4亿元（+49%）
- 毛利率：88.96%（+2.01pp）
- 净利率：33.53%（+4.50pp）

生长激素市场：
- 当前市场规模约20亿元，渗透率约2%
- 适用人群预计超过500万，若渗透率达10%，市场空间约为150亿元
- 生长激素为矮小症治疗的核心手段，市场规模有望持续扩大

盈利预测：
- 2017-2019年EPS分别为0.39元、0.50元、0.61元
- 2017-2019年PE分别为49倍、39倍、32倍
- 2017-2019年ROE分别为17.27%、19.23%、20.39%

指标	2016A	2017E	2018E	2019E
营业收入（百万元）	849.22	1069.91	1272.98	1516.46
归属母公司净利润（百万元）	197.30	279.36	355.87	433.55
每股收益（元）	0.28	0.39	0.50	0.61
毛利率	74.19%	75.39%	76.32%	77.26%
净利率	23.30%	26.11%	27.96%	28.59%
ROE	13.87%	17.27%	19.23%	20.39%
资产负债率	27.43%	26.86%	26.78%	26.60%

公司基本信息：
- 总股本：7.13亿股
- 流通A股：4.61亿股
- 52周内股价区间：14.95-25.71元
- 总市值：137.09亿元
- 每股净资产：2.21元
分析师信息：
- 朱国广（S1250513070001）
- 陈铁林（S1250516100001）
- 周平（S1250517080004）
机构销售团队：
- 上海、北京、重庆、深圳等地设有销售团队，联系方式详列。