20221026-财信证券-泰格医药-300347.SZ-项目需求增加+费用水平下降_推动业绩高增_4页_656kb

报告摘要

公司点评总结

核心内容

本报告对泰格医药（300347.SZ）进行了详细的点评，分析其2022年第三季度业绩表现、财务状况及未来增长潜力，并给出了“买入”投资评级。报告指出，公司业绩增长主要得益于项目需求增加和费用水平下降，同时强调了公司竞争优势和股权激励计划对未来发展的影响。

主要观点

业绩表现：
- 2022年前三季度公司实现营业收入54.06亿元，同比增长59.23%；归母净利润16.05亿元，同比下降9.90%；扣非归母净利润11.92亿元，同比增长37.20%。
- 2022年第三季度营业收入18.12亿元，同比增长35.35%，环比增长2.02%；扣非归母净利润4.21亿元，同比增长29.02%，环比增长7.06%。
- 归母净利润下降主要由于上年同期非经常性损益较高，而扣非归母净利润增长则受益于营收增加、毛利率下降及期间费用率下降。
订单增长：
- 截至2022年9月底，公司合同负债余额达10.00亿元，同比增长66.30%，表明订单增长良好。
- 尽管医药生物行业整体景气度有所下降，但公司凭借客户优势、项目优势和服务优势，仍有望维持良好的订单增长。
股权激励计划：
- 公司发布2022年A股限制性股票激励计划，授予约710.56万股，占总股本0.81%。
- 考核目标设置积极，若完成业绩目标A，公司层面归属股票比例为100%；若完成目标B，则为80%；否则为0%。
- 该计划有助于提升员工积极性，推动公司业绩快速增长。
盈利预测：
- 2022-2024年，预计公司归母净利润分别为26.98亿元、33.17亿元、40.35亿元，EPS分别为3.09元、3.80元、4.62元。
- 当前股价对应的PE分别为25.57倍、20.79倍、17.09倍。
估值分析：
- 将公司业务拆分为投资业务与临床CRO主营业务进行估值。
- 投资业务部分以账面余额116.31亿元估值；临床CRO主营业务按50-55倍PE估值，对应833.50-916.85亿元。
- 综合估值为949.81-1033.16亿元，对应目标价格108.92-118.48元/股。

关键信息

交易数据

当前价格：79.06元
52周价格区间：78.40-170.40元
总市值：65045.20百万元
流通市值：44535.56百万元
总股本：87241.90万股
流通股：68643.90万股

涨跌幅比较

泰格医药：1M -9.52%，3M -28.14%，12M -51.65%
医疗服务：1M 1.98%，3M -24.65%，12M -43.43%

财务预测摘要

营业收入增长率：2022E 35%，2023E 28%，2024E 23%
毛利率：2022E 40.94%，较上年同期下降4.60pct
期间费用率：2022E 11.04%，较上年同期下降2.32pct
三费/销售收入：2022E 12%
总资产周转率：2022E 0.27，2023E 0.30，2024E 0.32
固定资产周转率：2022E 15.15，2023E 25.95，2024E 54.59
应收账款周转率：2022E 6.28，2023E 6.13，2024E 5.98
存货周转率：2022E 512.39，2023E 505.38，2024E 555.72

业绩和估值指标

EPS：2022E 3.09元，2023E 3.80元，2024E 4.62元
BPS：2022E 23.44元，2023E 26.71元，2024E 30.69元
PE：2022E 25.57倍，2023E 20.79倍，2024E 17.09倍
PB：2022E 3.37倍，2023E 2.96倍，2024E 2.58倍
EV/EBIT：2022E 17.42倍，2023E 13.57倍，2024E 10.71倍
EV/EBITDA：2022E 16.37倍，2023E 12.86倍，2024E 10.21倍
EV/NOPLAT：2022E 26.40倍，2023E 19.77倍，2024E 15.50倍
EV/IC：2022E 8.85倍，2023E 7.17倍，2024E 5.66倍

风险提示

新冠疫情风险
行业政策风险
汇率变动风险
订单增长不及预期风险
人才流失风险

投资评级系统说明

股票投资评级：
- 买入：投资收益率超越沪深300指数15%以上
- 增持：投资收益率相对沪深300指数变动幅度为5%-15%
- 持有：投资收益率相对沪深300指数变动幅度为-10%-5%
- 卖出：投资收益率落后沪深300指数10%以上
行业投资评级：
- 领先大市：行业指数涨跌幅超越沪深300指数5%以上
- 同步大市：行业指数涨跌幅相对沪深300指数变动幅度为-5%-5%
- 落后大市：行业指数涨跌幅落后沪深300指数5%以上