复盘TJX看国内折扣零售业发展机遇_22页_1mb

复盘TJX看国内折扣零售业发展机遇总结

核心内容

TJX 是一家全球领先的品牌折扣零售商，成立于1976年，通过科学的商业模式和高效的运营体系，成为折扣零售行业的标杆企业。截至2020财年，TJX 全球门店数量达4529家，营收390亿美元，净利润33亿美元，是全球品牌折扣零售的龙头企业。

主要观点

1. TJX 的核心壁垒

• 科学灵活的商业模式：采用“机会主义”采购和买手制，能够灵活应对市场变化，发掘当季低价优质商品。
• 高效的运营管理：通过数字化库存管理、高效的物流配送体系和灵活的门店布局，实现低费用率、高周转率和高坪效。

2. 唯品会或成为中国线上化的 TJX

• 成长背景：中国消费需求总量增长下行，疫情冲击加剧，与美国相似的发展趋势为折扣零售行业带来成长红利。
• 商业模式相似性：唯品会与 TJX 均聚焦“品牌+折扣”模式，主要销售服饰和家居商品，且拥有较强的上游议价能力。
• 营销策略差异：TJX 注重“寻宝式”体验，维持价格稳定；唯品会则以“抢购”式氛围吸引消费者，采用多种手段刺激交易。
• 蜕变催化剂：2021年平台经济反垄断政策出台，打破“二选一”限制，有望推动唯品会进一步实现品牌扩容，增强竞争力。

3. TJX 对国内百货业的启发

• 从平台思维向自营思维转变：TJX 的成功基于自营思维构建的商业模式，国内百货公司应转变思路，强化自营能力。
• 小型城市奥特莱斯机遇：中国奥特莱斯发展尚处于早期，未来在城市中心区域发展小型城市奥特莱斯可能带来新的增长空间。

关键信息

• TJX 成立于1976年，坚持正品折扣模式，实现持续增长。
• TJX 拥有四大业务部门，覆盖全球多个市场，海外营收占比达23%。
• TJX 的低费用率和高周转率使其净利率远高于梅西百货，现金流充足。
• 唯品会采用“零库存”模式，与TJX 的买断式采购不同，承担库存压力更小，议价能力更强。
• TJX 门店平均坪效为4,724美元/平方米，远高于梅西百货。
• 唯品会已拥有超过3万个合作品牌，但中高端品牌合作仍需加强。
• 中国奥特莱斯主要集中在郊区，未来城市奥特莱斯可能成为新趋势。

投资建议

• 推荐关注中国线上折扣零售龙头唯品会，认为其有望成为线上化的 TJX。
• 投资标的：唯品会(VIPS.N)，建议“买入”。

风险提示

• 行业反垄断监管形势变化：可能对唯品会等平台企业造成不利影响。
• 疫情持续影响：若疫情反复，可能对消费行业造成冲击。
• 行业竞争加剧：线上线下一体化趋势下，竞争可能更加激烈。
• 宏观经济形势变动：中美关系变化、消费信心波动等可能影响行业表现。

行业投资评级

• 看好：相对市场基准指数收益率5%以上；
• 中性：相对市场基准指数收益率在-5%至+5%之间；
• 看淡：相对市场基准指数收益率-5%以下。

分析师声明

本报告由东方证券研究所分析师施红梅撰写，所有观点和建议均反映其个人判断，与分析师薪酬无直接关联。

免责声明

本报告基于公开信息撰写，不保证信息的准确性和完整性，亦不保证文中观点或陈述不会变更。投资者应自行评估投资风险，本报告不构成投资建议，亦不承担因使用本报告内容而产生的任何损失责任。