20260828-国盛证券有限责任公司-家电轻工2026年半年度策略报告_59页_5mb

报告摘要

家电轻工 2026 年半年度策略报告总结

核心内容概述

2026 年下半年，家电轻工行业将重点把握防守、防守反击和进攻三条投资主线：

防守：传统家电板块具有较高的防御属性，内销基数走低有望筑底，外销逐步回暖，股息率具备高性价比。
防守反击：新兴消费正当其时，关注消费降级中的利基消费品，如 NAS、3D 打印机、家用服务机器人等。
进攻：出海消费品中，新品类和新市场开拓带来机遇，传统品类格局强化。

主要观点

1. 家电板块防御性较高

多数家电个股估值处于历史分位数较低水平，市盈率分位数大多低于 50%。
白电板块（格力电器、海尔智家、美的集团等）具备较强的经营韧性，股息率较高，如惠而浦股息率达 8.5%，格力电器为 7.45%。
下半年内销基数走低，外销接单有望改善，行业基本面或迎来修复。

2. 重点公司表现

美的集团：C 端业务稳健，B 端业务打造第二增长曲线，重点布局数据中心液冷业务，与 KUKA 战略合作推动机器人业务发展。
海尔智家：全面推进数字化变革，构建“数据驱动-智能决策-闭环优化”运营体系，通过多品牌协同巩固高端市场地位。
惠而浦：格兰仕入主后，产业链整合与协同效应显著，降本增效进行中，与二股东惠而浦集团合作深化。
海信系：引入资本系董事，推动资本赋能转型，C 端协同效率仍有提升空间，B 端资源整合有望助力业务发展。
TCL电子：全球黑电龙头，业绩持续增长，拟注入空调资产以增强出海协同效应。
绿联科技：依托 NAS 硬件联动其他家居 3C 产品，向系统化方向发展。

3. 新消费赛道潜力

NAS：AI 赋能下定位为家庭数据中心，成为智能家居大脑与全场景存储中心，绿联科技有望受益。
3D 打印机：消费级市场由小众向大众拓展，产品力仍有迭代空间，产业链马太效应显著，高端产品仍有降本空间。
家用机器人：全球市场规模超 2000 亿，AI 具身机器人系统提供商卧安机器人业务增长迅速，技术与产品优势显著。

4. 出海机会

鱼子酱行业：供给端天然壁垒高，需求端渗透高端餐饮与星级酒店，赛道格局稳固，鲟龙科技市占率全球第一。
乐舒适：作为个护龙头，积极开拓非洲新兴市场，借助当地建厂与渠道深耕，提升供应链效率，市场增量潜力大。

关键信息

行业表现

2026 年上半年，家电板块整体年累计跌幅为 6.11%，轻工板块跌幅达 12.35%，均跑输沪深 300 指数。
家电板块中，TCL 电子、长虹华意、海信视像表现较好，分别增长 29%、21%、15%。
轻工板块中，盈趣科技、仙鹤股份涨幅较大，分别达 47.3% 和 11.75%。

市场数据

2026 年上半年，家电类零售额累计同比下滑 7.4%，社零总额增长 1.3%。
家电出口整体保持增长，但部分品类如空调、吸尘器等受出口高基数影响承压。

股票评级

股票代码	股票名称	投资评级	EPS（元）	PE（倍）
000333.SZ	美的集团	买入	2025A: 5.78, 2026E: 6.11, 2027E: 6.56, 2028E: 6.99	2025A: 14.10, 2026E: 14.12, 2027E: 13.14, 2028E: 12.34
600690.SH	海尔智家	买入	2025A: 2.09, 2026E: 1.98, 2027E: 2.19, 2028E: 2.40	2025A: 10.10, 2026E: 10.66, 2027E: 9.66, 2028E: 8.80
000921.SZ	海信家电	增持	2025A: 2.30, 2026E: 2.30, 2027E: 2.52, 2028E: 2.73	2025A: 11.10, 2026E: 11.53, 2027E: 10.51, 2028E: 9.69
600060.SH	海信视像	增持	2025A: 1.88, 2026E: 2.15, 2027E: 2.35, 2028E: 2.52	2025A: 13.90, 2026E: 12.96, 2027E: 11.84, 2028E: 11.05
301606.SZ	绿联科技	买入	2025A: 1.70, 2026E: 2.28, 2027E: 2.95, 2028E: 3.78	2025A: 32.40, 2026E: 22.73, 2027E: 17.53, 2028E: 13.71
600983.SH	惠而浦	买入	2025A: 0.68, 2026E: 0.68, 2027E: 0.79, 2028E: 0.90	2025A: 11.70, 2026E: 11.29, 2027E: 9.72, 2028E: 8.50
000651.SZ	格力电器	买入	2025A: 5.18, 2026E: 5.19, 2027E: 5.45, 2028E: 5.69	2025A: 8.00, 2026E: 7.52, 2027E: 7.16, 2028E: 6.86

风险提示

渗透率提升不及预期
市场竞争加剧
大宗材料价格波动
关税政策变动
数据陈旧

结构分析

2.1 内外销有望筑底，股息率具备性价比

内销：三季度起基数走低，下半年有望修复。
外销：接单逐步回暖，出口韧性较强。
股息率：惠而浦、格力等公司股息率较高，具备投资吸引力。

2.2 白电：龙头经营韧性充足，海信、惠而浦协同提效仍有空间

美的：C 端稳健，B 端业务构建第二增长曲线，尤其在数据中心液冷、机器人等领域。
海尔：数字化变革推进，降本增效显著，多品牌协同策略巩固高端市场。
惠而浦：格兰仕入主后，产业链整合与协同效应明显，降本增效进行中。
海信系：引入资本系董事，寻求资本赋能转型，C 端与 B 端协同仍有提升空间。
TCL电子：全球黑电龙头，业绩增长显著，拟注入空调资产，增强出海协同。

2.3 新消费：关注利基消费品出圈

NAS：定位为家庭数据中心，未来成长空间大。
3D 打印机：需求增长，产品力提升，产业链马太效应显著。
家用机器人：市场规模持续扩大，AI 技术推动行业增长，卧安机器人具备技术与产品优势。

2.4 出海：把握格局与品类增量

鱼子酱：供给端天然壁垒高，需求端渗透高端市场，鲟龙科技占据全球领先地位。
乐舒适：在非洲市场布局，依托森大集团资源，提升供应链效率，拓展新品类。

总结

2026 年下半年，家电轻工行业将从防守、防守反击与进攻三个维度展开。传统家电板块因高股息率与低估值具备防御属性，而新兴消费与出海赛道则提供成长性机会。重点公司如美的、海尔、惠而浦、海信系及 TCL 电子在各自领域具备增长潜力，值得关注。同时，新消费赛道中的 NAS、3D 打印机与家用机器人亦是未来增长点。在出海方面，鱼子酱与乐舒适分别代表高端消费品与新兴市场开拓的机遇。整体来看，家电轻工行业在下半年具备基本面改善与估值修复的潜力。

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