20250831-华安证券-伊利股份-600887.SH-伊利股份25Q2点评_轻装上阵改善延续_业绩超预期_4页_481kb

伊利股份25Q2分析报告总结

根据报告，伊利股份2025年第二季度取得了超出市场预期的业绩。25Q2公司营业总收入同比增长5.8%，归母净利润同比增长45%，扣非归母净利润同比增长49%，利润增长表现亮眼。

业务亮点
公司轻装上阵，结构优化明显。冷饮业务增长强劲，主要得益于低基数效应和库存清理的边际改善。液奶业务出现小幅下滑，但降幅较首季收窄，其中低温鲜奶表现尤为突出。奶粉业务毛利率提升，成为成本控制的主要驱动力。

运营优势
25Q2毛利率同比提升0.6%，得益于奶价回落带来的成本红利和高毛利奶粉产品占比的增加。期间费用率优化明显，其中销售费用下降0.7个百分点，资产减值损失改善幅度超预期，共同推动归母净利率同比提升2.2个百分点，达到8.1%。

业绩展望
展望未来，在原奶价格周期改善支撑下，公司盈利能力有望进一步提升。华安证券维持“买入”评级，上调盈利预测：2025-2027年营业收入预计分别为1197.8亿元、1246.2亿元、1296.6亿元，同比稳步增长4%；归母净利润预计112亿、123亿、130亿元，对应PE分别为16、15、14倍，估值吸引力较强。

风险提示
但需关注的风险包含：原奶价格大幅波动、行业竞争加剧、需求超预期放缓等，以及减值损失的波动性风险。

财务数据摘要（单位：亿元）