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个股分析总结：摩尔线程

核心内容概述

摩尔线程是一家专注于人工智能算力基础设施的公司，凭借自主研发的全功能GPU产品和智算集群技术，在人工智能应用落地方面取得了显著进展。公司目前处于快速成长阶段，2026年上半年营业收入同比增长147.42%，达到17.36亿元，毛利率达56.95%。尽管仍处于亏损状态，但亏损幅度较上年同期明显收窄，显示出公司盈利能力正在逐步改善。

主要观点

• 市场拓展与产品力：公司通过全功能GPU和夸娥智算集群产品，持续拓展市场，获得互联网、运营商、国央企及地方政府等重点客户的高度认可。
• 技术实力：公司坚持自主创新，研发费用占比高，核心技术不断迭代升级，特别是在“平湖”架构和MTT S5000产品上实现了多项突破，包括对Transformer、MoE等前沿模型的硬件级加速支持。
• 生态建设：公司积极构建开发者生态，通过“摩尔学院”提升开发者对产品的认知与使用能力，目前开发者数量已突破80万人。
• 国际化布局：公司拟发行H股，以深化国际化战略，吸引优秀人才，提升公司治理水平和核心竞争力。
• 财务表现：公司营业收入预计在2026-2028年保持高速增长，净利润由负转正，盈利能力逐步提升。2026年预计实现归母净利润-147万元，2027年预计634万元，2028年预计1720万元。

关键信息

财务数据

技术突破

• 产品性能：MTT S5000产品支持全功能GPU，具备高并发、低CPU负载、高渲染性能等优势。
• 智算集群：夸娥（KUAE）万卡级智算集群在Dense和MoE大模型训练中实现高算力利用率和线性扩展效率。
• 大模型适配：公司已实现Day-0适配DeepSeek-V4、MiniMax M3、智谱GLM-5.2等多款行业SOTA大模型，开源生态逐步完善。

生态布局

• 开发者生态：公司通过“摩尔学院”和开源工具（如TileLang-MUSA、SimuMax）推动开发者社区发展，目前开发者数量已超过80万人。
• 开源进展：全球顶级推理框架SGLang已完成MUSA代码主线合入，标志着国产GPU开源生态进入“原生支持”时代。

投资建议

• 评级：首次覆盖，给予“买入”评级。
• 预期收益：预计公司2026/2027/2028年分别实现收入35/60/90亿元，归母净利润-1.5/6.3/17.2亿元。
• 成长性：营业收入预计年增长率分别为132.76%、70.70%、50.28%，显示出强劲的增长潜力。

风险提示

• 需求不及预期风险
• 市场竞争加剧风险
• 新产品推出不及预期风险

公司简介

摩尔线程是一家专注于人工智能算力基础设施的高科技企业，依托自主研发的MUSA计算平台和MTT S5000产品，持续推动国产算力基础设施的发展与智能化升级。公司具备强大的技术实力和市场拓展能力，致力于打造安全可靠的算力底座，服务多个核心应用场景。

研究所信息

• 分析师：吴文吉、徐铭婉
• SAC登记编号：S1340523050004、S1340526050001
• 邮箱：wuwenji@cnpsec.com、xumingwan@cnpsec.com

估值指标

总结

摩尔线程凭借其在人工智能领域的技术实力和产品性能，正在快速拓展市场并实现盈利增长。公司未来三年收入和净利润预计持续增长，展现出良好的发展前景。尽管当前仍处于亏损阶段，但公司通过持续的研发投入和生态建设，正在逐步提升盈利能力与市场竞争力。公司拟发行H股以推进国际化战略，进一步增强其在人工智能算力基础设施领域的影响力。