20260816-华创证券-存单周报_0810-0816_税期扰动整体可控_存单定价窄幅震荡_17页_3mb

存单周报（0810-0816）总结

核心内容概述

本周（8月10日至8月16日）同业存单市场整体呈现供需均衡、定价窄幅震荡的态势。供给端发行规模回升，但净融资转负，期限结构继续拉长；需求端中小银行仍是主要配置力量，一级市场募集率小幅回落。存单一级定价小幅下行，二级收益率分化，与资金、利率债利差收窄，资产比价关系整体平稳。预计下周资金面将维持平稳，存单利率将在1.45%-1.50%区间震荡。

一、供给情况

1.1 发行规模与净融资

• 发行规模：本周存单发行规模为6944.2亿元，较上周有所回升。
• 净融资：净融资额为-2172.2亿元，较上周由正转负，显示到期规模大于发行规模。
• 下周到期规模：预计下周到期规模为5310.2亿元，环比减少3806.2亿元。

1.2 供给结构变化

• 国有行：发行占比由59%降至52%，发行节奏放缓。
• 股份行：发行占比由13%降至10%，减少幅度明显。
• 城商行：发行占比由21%上升至32%，成为供给主力。
• 其他机构：发行占比微调，但整体影响较小。

1.3 期限结构

• 加权期限：本周存单发行加权期限拉长至8.46个月，较前值7.93个月有所增加。
• 主要到期期限：下周到期以3M（2002.2亿元）、9M（1270.7亿元）和1Y（1209.5亿元）为主。

二、需求情况

2.1 二级市场配置

• 中小银行：仍是主要配置力量，周度净买入由1254.44亿元降至541.17亿元。
• 大型银行：净卖出规模由508亿元降至-48.9亿元，表明配置意愿有所增强。
• 货基：周度净卖出由1069.91亿元降至287.25亿元，卖出压力缓解。
• 理财：周度净买入由231.72亿元上行至260.29亿元，配置力度提升。
• 其他类机构：净买入由437.36亿元降至409.78亿元，小幅回落。

2.2 一级市场募集率

• 全市场募集率：由92.4%降至90.9%。
• 国有行募集率：由95.6%降至91.3%。
• 股份行募集率：由95.1%降至93.4%。
• 城商行募集率：由81.4%升至83.7%。
• 三农行募集率：由79.6%降至78.8%。

三、一级定价与二级收益率

3.1 一级定价

• 1Y股份行存单加权发行利率：小幅下行至1.475%。
• 各期限发行利率变动：
  • 3M：1.43%
  • 6M：1.458%
  • 9M：1.47%
  • 1Y：1.475%
• 期限利差：股份行1Y-3M利差为4.50bp，处于历史13%分位数。

3.2 二级收益率

• AAA等级存单收益率：1M下行0.50bp，3M持平，6M、9M、1Y分别上行0.42bp、0.11bp、0.20bp。
• 1Y品种收益率：位于1.48%左右。
• 期限利差：AAA等级1Y-3M利差为5.50bp，处于2019年以来约19%的历史分位数。

四、资产比价分析

4.1 存单与资金利差

• 存单1Y-DR007：由6.17bp收窄至6.11bp。
• 存单1Y-R007：由4.25bp收窄至3.83bp。

4.2 存单与利率债利差

• 存单1Y-国债1Y：由27.57bp收窄至26.85bp，历史分位数由14%降至12%。
• 存单1Y-国开债1Y：由5.96bp收窄至5.31bp，历史分位数由8%降至6%。
• AAA中短票-存单1Y：由4.45bp走扩至4.59bp，历史分位数由58%升至59%。

五、市场展望与风险提示

5.1 市场展望

• 资金面：预计下周资金面维持平稳，因隔夜逆回购投放及政府债供给偏慢。
• 存单定价：受供需均衡影响，存单定价将延续窄幅震荡。
• 利率预期：1Y国股行存单利率或维持在1.45%-1.50%区间震荡。

5.2 风险提示

• 流动性超预期收紧：若资金面出现超预期收紧，可能对存单定价产生影响。

六、图表与数据支持

• 图表1：本周存单发行为6944.2亿元，净融资额为-2172.2亿元。
• 图表2：8月存单净融资额为-1536.9亿元。
• 图表3：国有行、股份行发行进度下降。
• 图表4：发行以国有行、城商行为主。
• 图表5：存单发行分期限分布情况。
• 图表6：存单发行加权久期为8.46个月。
• 图表7：下周到期规模分布。
• 图表8：二级市场净买入情况。
• 图表9：全市场募集率为91%。
• 图表10：分类型银行募集率情况。
• 图表11：各期限、类型存单发行利率及期限利差。
• 图表12：股份行存单各期限发行利率变动。
• 图表13：1Y-3M期限利差处于历史13%分位数。
• 图表14：城商行与股份行、农商行与股份行利差走势。
• 图表15：各期限、类型存单二级收益率及期限利差。
• 图表16：存单各期限二级收益率变动。
• 图表17：存单一二级价差情况。
• 图表18：存单一级比价情况。
• 图表19：存单二级比价情况。
• 图表20：存单-DR007价差维持在6BP左右。
• 图表21：存单-国债价差下行至27BP附近。
• 图表22：存单-国开价差下行至5BP左右。
• 图表23：中短票-存单价差上行至59%分位数位置。

七、往期回顾

• 0803-0809：中上旬供给压力有限，存单提价换量诉求不强。
• 0727-0802：8月供给加速，关注存单供给意愿。
• 0720-0726：隔夜逆回购稳定预期，存单窄幅波动。
• 0706-0712：存单小幅提价，关注供给与理财配置变化。
• 0629-0705：资金预期持稳，存单定价窄幅震荡。