20260901-东吴证券-三一重工-600031.SH-2026年中报点评_Q2国内外收入均超市场预期_经营性利润充分彰显上行周期龙头弹性_5页_569kb

三一重工（600031）2026年中报总结

核心内容概览

三一重工在2026年上半年表现出强劲的增长势头，收入和利润均超出市场预期。公司作为工程机械行业的龙头，在全球景气周期上行背景下，通过优化产品结构和区域布局，充分展现了其龙头企业的盈利能力与市场弹性。

主要观点

■ 收入增长超预期，全球化战略成效显著

• 2026年H1营业总收入：535.1亿元，同比增长19.5%。
• 2026年Q2收入：293.6亿元，同比增长24.4%，为近五年以来最高增速。
• 国内外收入增长：Q2国内外收入同比分别增长22%和28%，均超市场预期。
• 区域表现：欧洲、美洲、非洲、亚澳市场均实现增长，其中非洲增长最快（+48%），印证全球化布局的成效。
• 产品结构优化：挖机和混凝土机械收入增速均超30%，成为增长主力。

■ 毛利率稳中有升，海外盈利能力改善

• 2026年H1毛利率：27.8%，同比提升0.3个百分点。
• 挖机毛利率：同比提升1.6个百分点，成为利润增长的核心驱动力。
• 国内外毛利率变化：国内毛利率下降1.4个百分点，海外毛利率提升1.3个百分点，主要得益于非洲市场占比提升和结构优化。
• 净利率变化：2026年H1销售净利率为10.7%，同比略有下降，但若加回汇兑损失，净利率有望提升接近3个百分点。

■ 费用率上升，汇兑损失影响显著

• 2026年H1期间费用率：16.5%，同比上升4.2个百分点。
• 费用构成：销售费用率微升0.0个百分点，管理费用率下降0.4个百分点，研发费用率下降0.5个百分点，财务费用率大幅上升5.0个百分点，主要受汇兑损失影响（21亿元）。

■ 全球化与电动化布局持续推进

• 全球研发体系：建立“1+5+N”全球研发体系，推动产品创新。
• 海外市场拓展：海外市场新品上市30余款，渠道体系覆盖500多家子公司、合资公司及代理商，构建了全球仓储网络。
• 电动化产品：2026年H1完成15款新能源产品上市，部分产品在欧洲、澳洲等高端市场取得突破，显示公司在电动化转型方面的领先地位。

关键财务预测与估值

财务指标分析

市场数据

投资评级与展望

• 投资评级：买入（维持），基于公司作为行业龙头在上行周期中的利润弹性。
• 盈利预测调整：2026-2028年归母净利润分别为102.7/139.8/172.2亿元。
• 估值：当前市值对应PE为18/13/11倍，估值持续下降，反映市场对公司未来业绩的乐观预期。
• 风险提示：竞争格局恶化、地缘政治冲突、原材料价格上涨、汇率波动风险。

结论

三一重工在2026年中报中展现出强劲的增长动力，收入和利润均实现超预期增长。公司通过优化产品结构、推进全球化和电动化战略，有效提升了盈利能力与市场竞争力。尽管汇率波动对财务费用产生负面影响，但公司整体仍表现出良好的经营能力和成长潜力。当前估值处于低位，投资价值凸显，维持“买入”评级。