20260827-紫金天风-低硫燃料油周报_估值回调_底在哪里_23页_13mb

低硫燃料油周报总结（2026/08/27）

核心内容概述

本周低硫燃料油市场呈现估值回调与供应紧张并存的局面。尽管部分炼厂发布招标缓解了短期供应压力，但整体市场仍处于紧平衡状态。下游采购意愿受原油价格走弱影响有所减弱，现货偏紧未明显缓解。同时，亚洲与欧美地区燃料油库存均出现累库趋势，但库存水平仍偏低，市场底部仍具备基本面支撑，价格进一步下行空间有限。

主要观点

1. 低硫基本面格局未变，紧平衡延续

• 核心观点（裂解）：中性偏多
  • 低硫燃料油基本面格局保持不变，市场仍处于紧平衡状态。
  • 估值回调更多是偏高估值的修复及资金博弈带来的阶段性调整。
  • 价差从千元以上回落至750元/吨左右，但现货仍偏紧，裂解价高位震荡。

2. 供应端：阶段性缓解，但整体仍偏紧

• 供应：中性偏多
  • 多个炼厂发布低硫燃料油招标，供应有所缓解。
  • 但巴西炼厂检修导致低硫出口大幅减少，亚洲调和料和成品级低硫依旧紧缺。
  • 美湾炼厂持续从阿尔及利亚采购LSSR，进一步分流低硫供应。

3. 需求端：整体偏弱，但中国略有支撑

• 需求：中性偏空
  • 新加坡下游采购意愿不强，低硫船燃需求一般。
  • 中国船燃需求整体向好，略有支撑，但排产继续下降，现货仍偏紧。
  • ARA和中东地区需求疲软，受地缘政策与成本影响。

4. 库存：亚洲与欧美均累库，但库存水平偏低

• 库存：偏多
  • 亚洲与欧美燃料油库存均出现累库，但库存水平仍处于低位。
  • 可交割货源紧张，LU仓单处于低位，进一步加剧现货偏紧局面。

5. 价格与价差：贴水走弱，内外价差回调但高位维持

• 价格：中性
  • 市场竞价抛售导致贴水走弱，月差回落，back结构弱化。
  • 新加坡0.5%加注贴水回升，但原油走弱背景下，下游采购仍显谨慎。
  • 内外价差回调但仍处于高位，反映市场对供应的担忧。

关键信息

本周市场动态

• 窗口买盘力量减弱：8月以来，新加坡0.5%低硫窗口成交量上涨，但买方出价次数减少，卖方竞价抛售导致现货升水走低。
• 炼厂招标情况：
  • Rapid：持续发布LSSR招标，9月初新增7万吨LSSR发运。
  • Dangote：8月出口均流向新加坡，低硫供应有所增加。
  • 台塑石化：因RFCC装置检修，释放4万吨9月装船VLSFO货盘。
• 巴西炼厂检修：预计减少低硫出口，进一步加剧亚洲调和料紧缺。
• 南苏丹原油出口：稳定释放重甜油招标，但8月发往新加坡的低硫原油量为0，调油料依旧紧张。

中国进口情况

• 9月排产继续下降：8月主营炼厂排产约110万吨，9月继续环比下降。
• 进口量偏紧：尽管到港量高于均值，但整体货源依旧偏紧，现货偏紧未缓解。
• 船燃需求回暖：7月中国低硫船燃需求尚可，各地需求均呈现回暖趋势。

风险提示

• 地缘冲突
• 海峡通行情况（如曼德海峡）
• 亚洲调和料到港情况
• 炼厂装置异动

数据来源

• Reuters
• Kpler
• MPA
• 钢联
• Wind
• 上海期货交易所
• 紫金天风期货

感谢

感谢您的关注！