传媒互联网行业2018年投资策略：在“变”与“不变”中寻找价值投资-20180118-中泰证券-47页-3mb

报告摘要

2018年传媒行业投资策略建议为增持，认为行业在“变”与“不变”中蕴含投资机会。传媒板块在2017年全年下跌20.35%，处于估值底部，动态市盈率修复至34.67倍。行业商誉风险略有增加，机构超配比例创2013年Q1以来新低。

营销：户外楼宇广告与信息流广告成为增长新引擎。
- 电梯广告CPM较卫视和网络视频平台有优势，未来有望维持年均提价7-10%趋势。
- 当前电梯媒体安装率30%，未来点位扩张空间大，成本低。
- 屏幕技术升级提升广告互动反馈和精准投放，二代屏具备感应支付、手势识别等功能。
电影：回归内容，品质提升带动票房增长。
- 2017年国内电影票房增长22%，观影人次增长18.08%，银幕下沉效应明显。
- 2018年预计票房640亿，2020年有望达到850亿。
- 电影市场头部效应明显，精品化趋势显著，28效应（头部效应）明显。
在线阅读：行业快速成长，商业模式多元化。
- 2017年移动阅读市场规模接近140亿，预计未来每年以20-30%增速增长。
- 用户付费习惯养成，推动行业天花板打开，变现模式逐渐多元化。
图书：市场持续景气，少儿与休闲阅读增长显著。
- 2017年少儿类图书贡献37.55%的增长，社科类贡献25.99%，文学类贡献11.39%。
- 头部效应显著，超过50%的市场码洋由1%的畅销书取得，长尾效应不明显。

游戏：用户进入存量时代，产品精品化，强者愈强。
- 游戏用户渗透率超75%，增长主要来源于ARPU值提升。
- 行业集中化趋势明显，中小公司加速退出，龙头公司更具竞争优势。
影视：视频平台崛起，现象级内容享有溢价。
- 网络视频用户达5.65亿，占网民总数75.2%，影视剧占据总流量的75%。
- 头部内容具有溢价优势，未来千亿市场待挖掘。

公司名称	股价(元)	EPS 2016	EPS 2017E	EPS 2018E	EPS 2019E	PE 2016	PE 2017E	PE 2018E	PE 2019E	PEG	评级
分众传媒	13.5	0.36	0.45	0.54	0.64	37.6	30.09	25.07	21.16	1.29	买入
完美世界	31.2	0.89	1.15	1.41	1.77	35.1	27.17	22.16	17.66	0.90	买入
唐德影视	17.9	0.45	0.55	1.25	1.61	39.8	32.64	14.36	11.15	1.44	买入
光线传媒	10.5	0.25	0.29	0.37	0.45	42.0	36.28	28.43	23.38	2.18	增持
快乐购	28.6	0.17	0.47	0.89	1.11	168.0	61.04	32.24	25.85	0.33	增持
掌阅科技	45.1	0.19	0.30	0.42	0.59	237.0	150.4	107.4	76.49	2.60	增持