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报告摘要

广发宏观 | 从一季度财政数据看年内经济节奏总结

核心内容

2026年一季度财政数据反映出中国经济在政策支持下有所回暖，财政收支呈现“收入增长、支出前置”的特征，对二三季度固定资产投资形成支撑，全年经济节奏或不同于过去两年。

主要观点

财政收入回暖
- 一季度公共财政收入同比增长2.4%，较去年全年提升4.1个百分点，实现良好开局。
- 税收收入同比增长2.2%，非税收入同比增长2.9%，其中非税收入增长主要得益于地方盘活国有资产。
- 3月单月公共财政收入同比增长6.9%，收入结构呈现分化，个人所得税、国内增值税和进口环节税表现突出。
财政支出前置发力
- 一季度一般公共预算支出同比增长2.6%，进度为2019年以来最快，体现“靠前发力”特征。
- 民生类支出增幅较大，如卫生健康支出增长12.1%，社会保障和就业支出增长9%，反映“投资于人”的政策方向。
- 基建三行业支出当季同比-1.8%，较去年全年降幅有所收窄，但仍处于负增区间。
专项债提前发行与财政金融协同
- 专项债提前批于2025年11月下达，较往年提前1个多月。
- 一季度新增专项债发行较去年同期增加1996亿元，增长20.8%，用于社会事业、交通基础设施、保障性安居工程等领域。
- 专项债“自审自发”试点范围扩大至河北、江西、湖北、重庆等省份，反映财政政策更灵活。
政府性基金收支情况
- 一季度政府性基金收入同比下降16.2%，其中国有土地使用权出让收入同比-24.4%，反映地产开发投资仍处负增。
- 政府性基金支出同比增长3.1%，由去年四季度的-7.5%转正，主要因专项债和特别国债提前拨付。
财政赤字扩大
- 一季度财政收支差为12636亿元，为近年同期最高，反映收入偏弱与支出较强。
信贷与投资支持政策
- 信贷方面，中小微企业贷款、设备更新贷款、服务业经营主体贷款和个人消费贷款均实现增长，反映政策对融资的支持。
- 投资方面，政策支持企业融资约3300亿元，助力固定资产投资由降转增、民间投资降幅收窄。

关键信息

财政收入
- 2026年一季度公共财政收入同比增长2.4%，其中税收收入增长2.2%，非税收入增长2.9%。
- 3月公共财政收入同比6.9%，个人所得税拉动显著，国内增值税和进口环节税表现良好。
财政支出
- 一季度一般公共预算支出同比增长2.6%，进度24.9%，为2019年以来最快。
- 民生类支出增长较快，如卫生健康、社会保障和就业等；教育、节能环保等支出则出现负增。
专项债与隐性债务置换
- 一季度新增专项债发行增长20.8%，用于重点项目建设和政府性基金补充。
- 用于置换存量隐性债务的专项债发行9604亿元，完成全年限额的48%，拨付资金5904亿元。
政府性基金
- 一季度政府性基金收入同比-16.2%，支出同比3.1%，收支差达12636亿元。
- 土地出让金仍是地方财政的主要约束因素，国有土地使用权出让收入同比-24.4%。
外部环境与经济压力
- 外部环境变化超预期，包括地产压力上升、出口表现变化、地缘政治风险等，对经济形成压力。