20260427-中国银河-_银河晨报_4.27丨宏观_收入延续修复_支出节奏放缓_2026年1-3月财政数据解读_9页_1mb

银河晨报总结（4.27）

一、宏观：收入延续修复，支出节奏放缓——2026年1-3月财政数据解读

核心观点

• 2026年1-3月财政收支增速与一季度经济数据“开门红”基本呼应，但结构分化明显。
• 财政收入延续修复，一本账收入增速连续两月回升，税收收入增速较前值提高2.1个百分点，印花税延续高增长，增值税、消费税、个人所得税、车辆购置税增速改善。
• 二本账收入增速降幅扩大，与土地市场筑底有关。
• 财政支出整体较强，但3月支出环比放缓，一本账支出增速小幅下降，二本账支出增速明显放缓，主要受新增专项债发行节奏降速影响。

关键数据

• 1-3月广义财政收入增速：-0.1%（前值-1.4%）
• 1-3月广义财政支出增速：2.7%（前值6.1%）
• 税收收入增速：2.2%（前值0.1%）
• 土地出让收入同比下降：24.4%（前值-25.2%）

风险提示

• 国内经济复苏不及预期
• 国内政策落实不及预期
• 房地产市场大幅走弱

二、策略：政治局会议政策预期与业绩兑现如何指导市场？

核心观点

• 本周A股震荡分化，主要宽基指数多数收涨，全A指数小幅上涨0.28%。
• 资金流向活跃，两融余额连续13个交易日上升。
• 投资者应关注政治局会议对政策落地和市场预期的指引，尤其是财政靠前发力和提振内需方向。
• 一季报披露期将验证盈利修复，重点关注科技、资源、防御性板块。

配置机会

• 科技创新：电力设备、储能、存储、半导体、算力、通信设备
• 资源板块：有色金属、基础化工、石油石化、建筑材料、钢铁
• 防御板块：煤炭、新能源、金融、公用事业
• 消费板块：农林牧渔、食品饮料、家用电器

风险提示

• 外部不确定性风险
• 政策不及预期风险
• 市场情绪不稳定及流动性持续调整风险

三、固收：市场规模续扩突破两万亿，二级债基增量四千亿——“固收+”基金一季报分析

核心观点

• “固收+”基金规模突破2.33万亿元，环比增长24.3%。
• 二级债基成为扩容核心动力，Q1新增4143亿元，规模达1.9万亿元。
• 产品收益全面走弱，最大回撤扩大至-2.7%，转债基金表现最差。
• 绩优产品策略分化，进攻型产品降仓止盈，防守型产品减仓权益，重仓银行。

风险提示

• 经济基本面和政策超预期的风险
• 机构行为超预期的风险
• 样本统计不完全的风险

四、公用：考核从严责任压实，绿色低碳方向迎利好——《碳达峰碳中和综合评价考核办法》点评

核心观点

• 《碳达峰碳中和综合评价考核办法》设置控制和支撑指标，强化考核约束。
• 考核结果将与领导干部选拔任用挂钩，约束力度强。
• 国家将加强碳排放数据统计、监测和核算能力，建立动态监测预警机制。
• 绿色低碳方向迎政策利好，有助于推动相关产业发展。

风险提示

• 政策执行效果不及预期

五、科沃斯(603486)：注重收入利润均衡，发展中构建辛顿模式

核心观点

• 2025年公司营收190.4亿元，同比增长15.1%；归母净利润17.6亿元，同比增长118.1%。
• 2026Q1营收49.0亿元，同比增长27.1%；归母净利润4.0亿元，同比下降14.7%。
• 活水洗扫地机成为爆款，带动服务机器人收入增长。
• 海外业务快速增长，欧洲、美国市场表现突出。
• 公司布局AI大模型技术，推动“辛顿模式”发展。

风险提示

• 需求不及预期
• 市场竞争加剧
• 原材料涨价

六、安图生物 (603658)：海外业务高速增长，多元布局打开成长空间

核心观点

• 2025年公司营收42.26亿元，同比下降5.47%；归母净利润10.68亿元，同比下降10.59%。
• 海外业务收入增长34.96%，成为公司增长的核心驱动力。
• 公司研发投入高，累计获得1,025项产品注册证书，布局分子、质谱、NGS等高壁垒技术平台。
• 高比例分红（70.94%）彰显公司发展信心，当前股息率达3.8%。

风险提示

• 产品降价幅度超预期
• 仪器装机数量不达预期
• 新产品研发进展不及预期

七、南京银行 (601009)：业绩超预期，利息净收入增长强劲

核心观点

• 2025年公司营收同比增长10.48%，归母净利润同比增长8.08%。
• 2026Q1营收和净利分别同比增长13.54%、8.05%，主要受益于息差扩大和规模扩张。
• 利息净收入同比增长39.44%，主要由量价齐升和负债结构优化推动。
• 资产质量保持优秀，不良贷款率0.83%，拨备覆盖率306.81%。

风险提示

• 经济不及预期，资产质量恶化
• 利率下行，NIM承压
• 关税冲击，需求走弱

八、张江高科（600895）：营收出现波动，出租维持稳健

核心观点

• 2026年Q1公司营收8.38亿元，同比下降31.28%；归母净利润0.84亿元，同比下降71.64%。
• 营收下滑主要由于空间载体销售收入下降，投资亏损也影响了利润表现。
• 出租面积维持稳定，租金收入同比增长10.48%，平均租金略有下降。

风险提示

• 宏观经济不及预期
• 房地产销售不及预期
• 房价大幅下跌
• 资金回流不及预期
• 债务偿还不及预期
• 投资业务不及预期