20260830-国盛证券有限责任公司-春秋航空-601021.SH-1H26业绩_高油价侵蚀盈利_非油成本管控更进一步_3页_692kb

报告摘要

春秋航空（601021.SH）1H26业绩总结

核心内容

春秋航空在2026年上半年（1H26）实现了营业收入123.4亿元，同比增长19.7%。然而，受高油价影响，毛利润同比下降10.3%，毛利率下降3.5个百分点，归母净利润同比下降10.8%，归母净利率下降2.9个百分点。尽管如此，公司凭借精细化的成本管控能力和出色的运营效率，仍保持正向盈利，表现优于行业平均水平。

主要观点

运力扩张与经营改善：公司上半年重点增投国内航线运力，整体ASK（可用座位公里）同比增长15.4%，其中国内航线ASK同比增长18.4%，国际航线ASK同比增长4.1%。RPK（实际收入座位公里）同比增长18.0%，其中国内航线RPK同比增长20.2%，国际航线RPK同比增长9.3%。客座率提升至92.6%，同比增加2.1个百分点，显示公司运营能力持续增强。
收益能力提升：1H26公司座公里收益为0.357元，同比增长4.7%；2Q26为0.363元，同比增长10.7%。客公里收益为0.385元，同比增长2.3%；2Q26为0.392元，同比增长8.2%。收益能力的提升有助于缓解运力扩张带来的成本压力。
成本控制能力突出：尽管航油成本大幅上升，公司通过加强非油成本管控，1H26单位非油ASK成本同比下降4.7%，有效对冲了油价上涨的影响。航油成本占公司总成本的显著比例，但公司通过精细化管理保持了盈利的正向增长。
盈利预测与投资建议：公司作为中国低成本航空龙头，战略清晰、执行精益，成功穿越周期。预计2026-2028年营业收入分别为257/284/307亿元，同比增速分别为19.8%、10.4%、8.0%。归母净利润预计分别为18.3/30.9/37.9亿元，同比增速分别为-20.8%、+68.1%、+22.7%。EPS分别为1.88/3.15/3.87元/股，对应PE分别为23.5/14.0/11.4倍，维持“买入”评级。

关键信息

财务表现

财务指标	2024A	2025A	2026E	2027E	2028E
营业收入（亿元）	200.0	214.6	257.1	283.8	306.6
归母净利润（亿元）	22.73	23.17	18.35	30.85	37.86
EPS（元/股）	2.32	2.37	1.88	3.15	3.87
P/E（倍）	19.0	18.6	23.5	14.0	11.4

财务比率

指标	2024A	2025A	2026E	2027E	2028E
毛利率（%）	12.9	13.6	9.4	14.6	16.6
净利率（%）	11.4	10.8	7.1	10.9	12.3
ROE（%）	13.1	12.8	9.3	13.9	14.9
资产负债率（%）	60.3	61.3	61.0	58.8	56.3
净负债比率（%）	54.2	66.9	72.2	63.6	53.9