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赛维时代（301381.SZ）2026年半年度总结

核心内容概述

赛维时代于2026年8月28日发布2026年半年度报告及中期利润分配预案，整体业绩呈现增长态势，但部分非服饰业务仍面临挑战。公司通过服饰品类与Amazon渠道的强劲表现，带动收入增长，同时优化费用结构，提升运营效率。尽管存在一次性损失与汇率波动等影响，公司仍维持“买入”评级。

主要财务数据

2026年半年度业绩表现

• 营业收入：2026年H1实现营业收入62.01亿元，同比增长16.0%；Q2实现收入34.81亿元，同比增长20.6%。
• 净利润：2026年H1归母净利润1.66亿元，同比下降2.1%；扣非归母净利润1.72亿元，同比下降7.3%。
• 中期分红：公司拟每10股派现2.50元，合计派现1.02亿元，占2026年H1归母净利润的61.3%。

增长驱动因素

• 服饰品类增长显著：2026年H1服饰配饰收入50.32亿元，同比增长28.1%，占收入的81.4%。其中女装与运动服饰分别增长56.9%和61.7%。
• Amazon渠道表现亮眼：Amazon收入51.12亿元，同比增长23.8%；北美市场收入增长17.6%，核心品类与主渠道形成共振。

非服饰业务情况

• 非服饰收入下降：2026年H1非服饰收入8.53亿元，同比下降17.9%，仍对整体增速形成拖累。
• 库存风险缓解：相关库存从2024年的高点8.25亿元降至2026年6月末的2.74亿元，存量商品结构总体健康，未来对业绩的压制有望减弱。

费用与利润结构分析

• 费用率改善：销售费用率同比下降2.5个百分点至34.1%，显示费用效率提升。
• 毛利率下降：综合毛利率42.7%，同比下降1.8个百分点，主要受成本压力影响。
• 财务费用与减值损失：财务费用为0.44亿元（去年同期为-0.22亿元），资产减值损失为1.04亿元，对利润形成一定压力。
• 经营现金流：2026年H1经营现金流为3.19亿元，同比下降37.4%，主要受备货与应收增加影响。

股权激励与未来目标

• 新一期股权激励：公司拟授予411.58万股，覆盖367人，授予价11.59元/股。
• 激励目标：以2025年调整后扣非净利润为基数，2026-2028年目标增速分别不低于30%/60%/95%。
• 费用影响：预计2026-2029年新增费用分别为0.07/0.24/0.12/0.05亿元。

盈利预测与评级

• 盈利预测：预计2026-2028年归母净利润分别为4.03/5.17/6.32亿元，同比增长分别为42.4%/28.4%/22.2%。
• 评级：维持“买入”评级，认为服饰多品牌矩阵及费用效率改善将支撑长期增长。

风险提示

• 海外消费需求波动：可能影响Amazon渠道表现。
• 平台政策变化：对业务模式和收入构成带来不确定性。
• 国际贸易与地缘政治风险：可能影响海外业务稳定性。
• 核心品类增长不及预期：可能拖累整体业绩。
• 库存减值与汇率波动：对净利润构成压力。

股票信息

估值与财务比率

总结

赛维时代2026年H1业绩整体呈现增长，主要得益于服饰品类与Amazon渠道的强劲表现。尽管非服饰业务收入下滑，但库存压力已缓解，未来对业绩的拖累有望减弱。费用效率提升，但毛利率下降与减值损失仍对利润构成压力。公司通过股权激励计划，明确未来三年的增长目标，同时维持“买入”评级，预计未来三年净利润持续增长。投资者需关注海外消费需求、平台政策变化及汇率波动等风险因素。