20260421-开源证券-优然牧业-09858.HK-港股公司信息更新报告_周期底部经营韧性强劲_蓄力未来发展_3页_549kb

优然牧业 (09858.HK) 总结

核心内容

优然牧业（09858.HK）作为港股上市的牧业龙头企业，近期受到市场关注，投资评级为“增持”（维持）。公司2025年实现营收206.5亿元，同比增长2.8%，尽管归母净利润仍为亏损4.32亿元，但同比减亏37.5%，显示出较强的经营韧性。公司预计2026年供需关系将有所改善，2027-2029年奶价将适度上涨，有望释放业绩弹性。

主要观点

• 经营韧性强劲：尽管2025年仍处于行业周期底部，但公司通过优化牛群结构和提升成母牛单产水平，推动主业稳健增长，为未来业绩提升奠定基础。
• 原奶业务增长显著：2025年原奶销量达415.3万吨，同比增长13.2%，受益于成母牛单产水平的提升和牛群结构的优化。
• 系统化解决方案业务承压：受行业需求和销售策略调整影响，该业务收入同比-7.3%，但预计随着行业周期反转，需求将逐步改善。
• 毛利率提升：2025年公司毛利率为29.8%，同比提升1.0个百分点，主要得益于大宗原料价格下降及精益化管理。
• 成本优势明显：公斤奶销售成本为2.54元/kg，同比下降8.4%，其中饲料成本降至1.88元/kg，同比下降10.5%。
• 盈利潜力释放：剔除生物资产公平值调整带来的亏损后，公司2025年实际利润同比增长26.7%，未来有望受益于奶价回升及肉牛价格上涨，盈利能力进一步提升。

关键信息

财务表现

估值指标

• 当前股价：3.970港元
• 一年最高最低价：5.290/2.200港元
• 总市值：166.42亿港元
• 流通市值：166.42亿港元
• 总股本：41.92亿股
• 流通港股：41.92亿股
• 近3个月换手率：30.62%

未来展望

• 预计2026-2028年归母净利润分别为7.3亿元、27.68亿元、41.58亿元，EPS分别为0.33元、0.66元、0.99元。
• 当前股价对应的PE分别为10.7倍、5.3倍、3.5倍，估值逐步下降，但盈利预期提升。
• 公司牛群结构优化，成母牛占比提升至55.0%，单产水平达12.8吨/头·年，为后续增长蓄力。

风险提示

• 宏观经济波动风险：可能影响整体行业需求。
• 出生率大幅下滑风险：可能导致未来牛群供应紧张。
• 原料价格波动风险：饲料等成本波动可能影响毛利率。

结论

优然牧业在2025年表现出较强的经营韧性，尽管仍处于行业周期底部，但通过优化牛群结构和提升单产水平，推动原奶业务增长，同时系统化解决方案业务有望随行业周期反转而改善。未来随着奶价企稳回升及肉牛价格上涨，公司盈利能力有望进一步提升，维持“增持”评级。