20260818-东吴证券-高能环境-603588.SH-2026年半年报点评_资源化量利齐升_AI金属全面拓展_3页_446kb

高能环境（603588）2026年半年报总结

核心内容

高能环境于2026年8月18日发布2026年半年报，整体表现亮眼，公司营业收入和净利润均实现大幅增长，展现出强劲的盈利能力与业务拓展能力。分析师维持“买入”评级，认为公司在资源化利用和AI金属领域具有显著优势，未来增长潜力较大。

主要观点

1. 营收与利润增长显著

• 营业收入：2026年上半年实现103.19亿元，同比增长54.02%。
• 归母净利润：10.22亿元，同比增长103.37%。
• 扣非归母净利润：9.71亿元，同比增长113.74%。
• 毛利率与净利率：销售毛利率提升至20.81%，净利率提升至11.80%，分别同比增加2.6pct和3.31pct。

2. 资源化板块表现强劲

资源化利用业务是公司主要增长动力，2026年上半年营业收入达90.34亿元，同比增长73.58%。该板块毛利润16.53亿元，同比增长137%。具体表现如下：

• 金昌高能：净利润2.62亿元，同比增长152%。
• 靖远高能：净利润1.26亿元，同比增长15.41%。
• 江西鑫科：净利润4.2亿元，同比增长903%，成为最大亮点。
• 技术与产能：金昌高能实现达产稳产，铂族金属分离提纯技术持续突破；靖远高能加大后端贵金属提炼力度，粗银产出显著增长；珠海新虹完成工艺改造，日均投料量增加30%，渣含铜降低18%。

3. 环保运营与工程板块表现分化

• 环保运营服务：营业收入8.93亿元，同比下降1.17%，但毛利润4.41亿元，毛利率49.43%，保持稳健。
• 环保工程：营业收入3.92亿元，同比下降33.82%，但毛利率提升至13.46%，显示出公司对优质项目的聚焦策略。

4. 现金流与资本运作

• 经营活动现金流：净额-6.07亿元，同比减少275%，主要由于资源化项目备货增加。
• 投资活动现金流：净额-1.83亿元，同比减少238%，主要用于资源化技改及矿业并购。
• 筹资活动现金流：净额17.4亿元，同比增加384%，用于支持资源化业务原料备货及战略项目推进。

5. 多金属回收能力突出

公司具备回收14类金属的能力，可产出15类标准化再生产品。金、银及铂族金属综合回收率高达99%，铜回收率达98.7%，铋、锑、铅、镍回收率均在95%以上。资源化产业链协同优势显著，形成含铜、含铅、含镍三条闭环循环体系。

6. 未来盈利预测

• 2026-2028年归母净利润预测：17.9/18.5/19.2亿元，年均复合增长率稳定。
• EPS预测：1.18/1.22/1.26元/股。
• PE预测：12/11.67/11.28倍（基于2026年8月17日现价）。
• P/B预测：1.94/1.71/1.52倍，估值持续下降，反映市场对其未来增长的信心。

关键信息

财务预测（2025A-2028E）

财务数据（2026年8月18日）

风险提示

• 原材料价格波动可能影响成本与利润。
• 产能利用率可能低于预期，影响收入增长。
• 行业竞争加剧，可能影响市场份额与盈利能力。

投资建议

分析师维持“买入”评级，认为公司资源化利用能力突出，多金属回收技术领先，具备持续盈利能力与增长潜力。未来随着AI金属需求的上升及产业链协同优势的增强，公司有望进一步扩大市场份额，实现稳定增长。