20250726-国盛证券-高能环境-603588.SH-利润快速增长_期待资源化业绩加速释放_3页_683kb

高能环境（603588.SH）2025年上半年归母净利润5.0亿元，同比增长20.8%，尽管营业收入同比下降11.2%。业绩提升主要由于资源化板块优化，包括采购能力提升、产品结构调整和工艺改进，使得毛利率从8.8%增至13.4%，净利率上升2.4个百分点。环保工程收入下降40%，但环保运营服务收入增长2.3%，固废危废资源化利用收入略微下降。

资源化板块策略聚焦铜、铅、镍等金属及稀贵金属如铂族金属，通过优化供应链和上下游协作，预计未来贡献高盈利弹性。环保运营保持稳定，生活垃圾焚烧发电量增加，并拓展“发电+供热”模式以降低能耗。

分析师维持“买入”评级，预计2025-2027年归母净利润分别为7.8亿、9.5亿、10.7亿元，市盈率从12.9倍降至9.3倍。风险包括政策不确定性、原材料价格波动和项目进度滞后。公司盈利能力改善和现金流大幅增加（同比增长214%）支撑投资前景。