20260908-浙商证券-中船防务-600685.SH-中船防务点评报告_业绩符合预期_2026H1归母净利润同比增长59_4页_463kb

中船防务2026年半年度报告总结

核心内容概览

中船防务于2026年8月25日发布2026年半年度报告，整体业绩表现符合预期，2026H1归母净利润同比增长58.94%，达到8.37亿元。公司手持订单饱满，新接订单同比增长30.11%，显示行业需求旺盛，公司盈利能力持续修复，销售毛利率和净利率分别增长1.32和2.52个百分点。

主要观点

业绩表现

• 营业收入：2026年上半年实现111.20亿元，同比增长9.31%。
• 归母净利润：达到8.37亿元，同比增长58.94%。
• 扣非归母净利润：7.82亿元，同比增长59.28%。
• Q2单季业绩：营业收入54.35亿元，同比下降16.79%；归母净利润4.4亿元，同比增长28.82%。

分业务收入情况

• 船舶产品收入：93.61亿元，同比下降0.37%，占比84.19%。
• 钢结构工程收入：11.28亿元，同比增长3264.26%，占比10.15%。
• 修船业务收入：4.64亿元，同比增长3.85%，占比4.17%。
• 机电产品及其他收入：0.76亿元，同比下降37.91%，占比0.68%。

新接订单

• 上半年新接订单：201.65亿元，同比增长30.11%，完成年度计划的122.8%。
• 订单类型：主要承接8型55艘造船订单，以集装箱船为主。

交付情况

• 完工交船：18艘，共88.24万载重吨，包括支线集装箱船、重吊船等。

手持订单

• 合同总价：约745亿元，其中造船订单734亿元，包括173艘船舶及1座海工装备，共628万载重吨。
• 非造船产品订单：约11亿元，主要涉及海上风电装备、船舶修理等。

关键信息

盈利能力提升

• 销售毛利率：2026H1为10.7%，同比增长1.32个百分点。
• 销售净利率：8.44%，同比增长2.52个百分点。
• 核心业务毛利率：造船毛利率为10.22%，同比下降0.16个百分点。
• 细分船型毛利率：
  • 集装箱船：24.45%，同比下降1.35个百分点。
  • 散货船：13.26%。
  • 特种船及其他：7%，同比增长1.98个百分点。

费用端变化

• 期间费用率：7.52%，同比增长0.13个百分点。
• 费用构成：
  • 销售费用率：0.11%，同比下降0.01个百分点。
  • 管理费用率：3.37%，同比增长0.33个百分点。
  • 研发费用率：4.27%，同比下降1.13个百分点。
  • 财务费用率：-0.23%，同比增长0.94个百分点。

行业周期分析

• 行业景气度：船舶行业处于周期上行阶段，换船周期、环保政策及产能紧张推动行业景气度提升。
• 订单需求：2026年1-8月克拉克森新接订单同比增加102%，其中油轮、LNG船、散货船等船型需求增长显著。
• 价格趋势：新船价格指数持续上涨，预计船价仍有上行空间。

盈利预测与估值

• 盈利预测：预计2026-2028年归母净利润分别为16.7、24.1、38.9亿元，同比增长66%、44%、61%，CAGR为53%。
• 估值指标：
  • 2026年9月8日收盘价对应PE为23倍，PB为2.0倍。
  • 预计2026-2028年PE分别为23.45、16.25、10.07倍，PB分别为1.97、1.76、1.49倍。
• 投资评级：维持“买入”评级。

风险提示

1. 造船需求不及预期；
2. 竞争格局恶化；
3. 原材料价格上涨。

财务摘要

财务比率

投资建议

• 投资评级：买入
• 评级说明：以报告日后6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准，若表现+20%以上则为买入。

法律声明

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