20260503-浙商证券-中船防务-600685.SH-中船防务点评报告_业绩符合预期_2026Q1归母净利润同比增长115_3页_441kb

中船防务（600685）2026年一季度业绩总结

核心内容概述

中船防务在2026年第一季度实现了业绩显著增长，归母净利润同比增长114.76%，达到3.96亿元。公司营业收入同比增长56.12%，至56.85亿元，但环比下降8.77%。盈利能力持续提升，销售净利率同比增加2.24个百分点，期间费用率同比下降2.0个百分点。

主要观点与关键信息

业绩表现

• 营业收入：2026年一季度实现56.85亿元，同比增长56.12%，环比下降8.77%。
• 归母净利润：3.96亿元，同比增长114.76%，环比增长12.18%。
• 扣非归母净利润：3.64亿元，同比增长104.43%，环比增长16.75%。
• 盈利提升原因：1）主建船型建造周期缩短，产品毛利增加；2）联营企业经营业绩提升，投资收益增加。

盈利能力

• 销售毛利率：8.62%，同比-2.21个百分点。
• 销售净利率：8.31%，同比+2.24个百分点。
• 期间费用率：6.38%，同比-2.0个百分点，环比-1.27个百分点。
  • 销售费用率：0.12%，同比-0.04个百分点。
  • 管理费用率：3.11%，同比-0.75个百分点。
  • 研发费用率：3.10%，同比-2.33个百分点。
  • 财务费用率：0.06%，同比+1.13个百分点。

行业周期分析

• 需求端：2026年1-4月全球船舶行业新接订单同比增长98.8%，其中油轮同比增长430.3%，LNG船同比增长597.4%，显示油轮和LNG船需求强劲。
• 价格端：截至2026年5月1日，克拉克森新船造价指数为183.51点，今年以来下降0.62%，但2021年以来增长45.78%，处于历史高位。
• 供给端：船厂运载接近饱和，活跃船厂数量和交付量较上一轮周期显著下降，供需紧张有望推动船价持续上涨。
• 周期趋势：换船周期和环保政策共同推动行业周期景气向上，预计船价将创新高，船舶行业有望震荡上行。

公司竞争优势

• 集团整合：中船集团正推进船舶总装资产整合，有助于改善竞争格局和提升效率。
• 平台优势：公司是中国船舶集团旗下的唯一“A+H”上市平台，有望在解决同业竞争中受益。

盈利预测与估值

• 归母净利润预测：2026年预计15.1亿元，同比增长50%；2027年预计21.4亿元，同比增长42%；2028年预计33.6亿元，同比增长57%。
• CAGR：预计为50%。
• 估值指标：
  • 2026年4月30日收盘价对应PE为30倍，PB为2.3倍。
  • 2026-2028年PE分别为30、21、14倍，PB分别为2.3、2.1、1.8倍。
• 投资评级：维持“买入”评级。

风险提示

1. 造船需求不及预期；
2. 原材料价格波动。

财务摘要

财务比率分析

股票投资评级说明

• 买入：证券相对于沪深300指数涨幅超过20%；
• 增持：证券相对于沪深300指数涨幅在10%~20%；
• 中性：证券相对于沪深300指数涨幅在-10%~10%；
• 减持：证券相对于沪深300指数涨幅低于-10%。

行业投资评级说明

• 看好：行业指数相对于沪深300指数涨幅超过10%；
• 中性：行业指数相对于沪深300指数涨幅在-10%~10%；
• 看淡：行业指数相对于沪深300指数涨幅低于-10%。

基本数据

投资建议

投资者应结合自身持仓结构及投资目标，独立评估报告内容，不单依赖投资评级做出决策。