20231115-中原证券-中船防务-600685.SH-三季报点评_订单_营收快速增长_盈利拐点将至_7页_1mb

中船防务(600685)三季报点评总结

公司概况

中船防务是中国船舶工业集团下的核心子公司，主要业务包括军用舰船、特种工程船和海洋工程的制造，控股子公司黄埔文冲拥有172年建厂史和130多年的军工历史。

财务表现

• 2023年前三季度营收约977.2亿元，同比增长3388%，净利润约2420万元，同比增长192%。第三季度单季营收379亿元，增长2516%，净利润1153万元，增长13961%。
• 公司已基本达到盈亏平衡点，但盈利能力未显著改善，毛利率为68.1%，同比上升0.14个百分点。
• 主要原因是前期低价订单的交付导致毛利较低，钢价和汇率波动影响利润。

行业分析

船舶行业景气周期到来，船价回升。2023年新造船价格指数上涨至1060点，造船三大指标复苏。2023年公司新接订单同比大幅增加132.94%，手持订单饱满，交船期延至2027年。

• 预计未来几年行业量价齐增，公司盈利有望修复。估值方面，2023-2025年预测营收为15227亿元、18042亿元、21418亿元，净利润预测为715亿元、1406亿元、2109亿元，P/E倍数为46.6X、23.7X、15.8X。

投资建议

中原证券给予公司“买入”评级，首次覆盖，认为公司将充分受益于行业复苏。风险包括船舶需求不及预期、订单交付延迟、原材料波动和行业竞争加剧。